来源：Wind，统计区间：2023.04.10-2023.04.14

4月以来第二周，市场交投情绪相对前一周趋于缓和，但依然非常活跃，两市成交量上周连续破万亿，打破指数连涨趋势，市场走势相对偏弱，其中科创50领跌市场，表现相对弱势；热门的AI、TMT板块未能延续上涨趋势，向上短暂受阻，但仍表现强劲。上周万得全A下跌0.54%；沪深300下跌0.76%；创业板指下跌0.77%；科创50下跌2.14%。

4月10日，沪深交易所主板注册制首批10家企业上市，这标志着股票发行注册制改革全面落地，中国资本市场进入全面注册制时代，这在资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。

上周，广东、河南、湖北等地多家中小银行宣布调整存款利率，4月以来已有至少18家中小银行调整人民币存款挂牌利率，调降幅度不一。

4月14日，央行指出：国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固。要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。

美国劳工部12日公布的数据显示：美国3月CPI指数同比上涨5%，环比上涨0.1%，低于市场预期的5.2%；同比涨幅较2月收窄1个百分点，降至近两年来最低水平，为2021年5月以来最小同比涨幅；环比涨幅较2月收窄0.3个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.6%，与市场预期持平。尽管美国通胀保持了继续降温、有所缓和的趋势，但仍远高于美联储2%的通胀目标。

来源：Wind,统计区间：2023.04.10-2023.04.14

上周行业周涨跌幅方面，31个申万一级行业指数绝大多数保持下跌态势，其中有色金属、建筑装饰、传媒、石油石化、公用事业块位列涨幅前5，周涨跌幅分别为5.38%，4.44%、3.14%、3.11%、2.48%，有色金属板块表现最好。

此外，食品饮料、计算机、农林牧渔、轻工制造、通讯位列跌幅前5，周涨跌幅分别为-5.20%，-4.24%、-3.16%、-2.96%、-2.37%，食品饮料板块表现最差。

上周有色金属板块大涨，与美元加息预期的放缓相关。市场普遍预期美联储将于5月加息25基点后停止加息，随着美联储加息预期的放缓，美元指数近日维持弱势震荡，一定程度上对有色金属构成较大的利好支撑。美联储后续转向宽松将进一步打压美元指数，也有利于有色金属大宗商品；同时美联储政策宽松叠加需求好转库存去化，宏观面与基本面的双重利好有望提振有色金属行业景气度。

另外3月制造业PMI指数达到51.90，继续高于枯荣线，国内经济稳步复苏，经济动能回升，尤其下游进入开工旺季，使有色金属消费持续好转，需求逐步转暖，叠加美联储政策边际宽松打压美元指数，整体利好大宗商品金属价格，4月有色金属行业景气度有望进一步上行。

上周TMT、AI板块仍表现强劲，尽管板块波动比较明显，但难阻市场热情。某公司推出“日日新SenseNova”大模型体系，包括自然语言处理、内容生成、自动化数据标注、自定义模型训练等多种大模型及能力，为行业提供创新引擎。另一公司宣布，即将推出对标ChatGPT的双千亿级大语言模型——“天工”3.5，并将于4月17日启动邀请测试。

今年以来，AI技术和产品尤其是多个人工智能大模型的面世、迭代，受到相关支持政策不断刺激，TMT板块热度持续上升，多个细分领域上市公司股价涨幅明显，但近期TMT板块波动也较为明显，占A股成交比已创新高，积累了较高的拥挤度，未来或有较大调整风险。

上周创新药与CXO板块表现不错，或与3月美国通胀超预期回落和缓和相关。新药作为典型的风险资产，其估值水平对于宏观环境变化非常敏感，近1年来创新药板块的上涨与下跌均与宏观预期的博弈有着密切相关性，近年来多款国产创新药实现大额对外授权，中国创新药水平持续提升，临床价值凸显，国际化与商业化水平持续提升。

近两年以来政策环境呈现持续边际改善的态势，行业同质化内卷走向尾声，医保支付环境日趋成熟，逐步解除临床放量限制，未来国内创新药将迎来更好的商业化环境。后续随着创新药政策边际转暖，估值影响因素有望逐步消除。

上周食品饮料板块出现明显震荡回调；由于经历了旺季旺销的春节，白酒板块前期涨势较热，3月开始步入消费淡季，出现降温趋势，整体动销和价格表现相对平淡，行业处于相对弱复苏阶段，板块内仍主要为分化震荡行情。后续随着宏观经济回暖，商务活动的回升有望为白酒需求抬升提供可持续推动力，酒企招商及新市场开拓也有望回归正常状态，食品饮料板块公司有望从当前复苏预期修复行情切换到业绩验证与估值修复行情，有望迎来下一波上涨。

上周债市走强，7-10年期利率品种表现强于3-5年和1-3年期品种，收益率曲线再度走平。

周一：股债跷跷板效应明显，债市窄幅震荡。

周二-周三：3月通胀数据显示代表居民实际消费能力的核心CPI同比走弱，市场对通缩的共识推升了央行降息的预期，债市明显走弱，10年期国债、国开债活跃券下行近3bps。

周四：3月进出口数据超预期，市场上修了对经济基本面悲观的预期，此前获利盘止盈情绪高涨，推动长端利率较前日上行近1bps。

周五：债市日内宽幅震荡。午盘前股市震荡走弱提振了避险情绪，10年期国债期货主力合约一度触及周三高点；午后，市场受“特别国债发行”消息的影响，国债期货一度跳水收阴，各期限利率品种较全天低点上行近1bps；期货收盘后，市场博弈下周MLF续作的情况，债市收复全天近1/2的跌幅。

生产方面：上周生产景气度环比小幅走弱。上周全国高炉开工率维持涨势，唐山钢厂高炉开工率、螺纹钢主要钢厂开工率走平，螺纹钢及主要钢材品种库存转升；焦化企业开工率小幅上行，秦皇岛港煤炭库存续升，炼焦煤总库存续降；PTA、石油沥青装置开工率转为下行，纯碱、聚酯切片开工率续降，涤纶长丝开工率上行；汽车轮胎开工率小幅下行。总体看，上周生产景气度环比小幅走弱。

需求方面：整体向好。百城成交土地占地面积小幅上升，其中一线、二线城市占地面积大幅下降，三线城市占地面积上涨；30大中城市商品房成交面积整体小幅上行；基建相关产品价格整体小幅上升，沥青、无氧铜杆、玻璃价格上升；乘用车零售日均销量续升，批发日均销量大幅上升；全国电影票房大幅上升。

通胀方面：CPI相关的指标环比续降，PPI相关的指标温和上升。猪肉平均批发价格环周下降2.4%至19.39元/公斤，鸡蛋平均批发价环周下降0.29%至10.42元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价环周下降2%至4.92元/公斤；WTI原油期货价格较上周上升1.8%至82.16美元/桶；天然气价格较上周下降1.5%至2.01美元/百万英热单位；动力煤期货结算价为801.4元/吨，与上周持平。

央行2023年第一季度例会指出“优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。”从措辞上看，4月下调LPR加点利率的概率较大，核心在于是通过调降MLF利率还是在商业银行普降存款利率后直接下降LPR加点利率？央行货币政策执行报告中同样指出“目前经济修复的基础尚不牢固”，假设降息落空，需要观察4月资金价格和存单利率能否持续维持在低位。若央行通过窗口指导的方式将资金价格和存单利率维持在流动性合理充裕的水平上（DR001在1.5%附近，1年期国股存单利率在2.5%-2.6%），那么债市依然可以维持多头思维。

对于二季度债市维持偏乐观看法，但是站在目前的时点需要有所警惕。一方面短端利率向下空间不大制约了整条曲线向下的空间，另一方面，10年国债利率过去一周在2.8%的位置构成了较强支撑位（数据来源：Wind）。当前风险点就在于，对债券市场，市场普遍观点逐步从一致性谨慎变为中性甚至偏多的状态后，因为利率向下空间不足且阻力位很强而导致的做多赔率有限的问题。虽说这还不足以使利率反转，但是需要关注传统的配置户在二季度退潮之后，如果有来自于经济数据或者风险资产的强势表现，可能会对债市造成一些扰动。目前来看，债市还不存在大跌的基础，但利率向下的空间也受到制约；下周债市行情将更加明朗，建议交易盘等长久期利率品种出现调整后再行介入。

上周债券市场一级发行信用债共510只，同比上升46.13%，其中超短融124只，短融15只，中期票据104只，私募债79只，PPN28只，一般公司债36只，企业债13只，累计发行规模4762.96亿元，同比上升138.92%。

来源：Wind，统计区间：2023.04.10-2023.04.16

上周取消发行的债券共11只，同比持平，累计取消发行72.94亿元，同比减少44.83%。截止上周，近一个月共有46只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行271.30亿元，最新统计如下：

来源：Wind，统计区间：2023.03.19-2023.04.16