回顾4月份，海外加息预期反复和经济衰退预期压制全球风险偏好，而国内弱复苏环境使得估值扩张向盈利扩张传导相对不顺，因此A股在数字经济和AI板块出现调整之后，尚未能形成新的主线预期，市场明显调整。

展望5月A股市场，兴业基金认为，海外方面，维持对于美联储加息接近尾声的判断不变，高利率环境缓和大势不改；5月美联储议息会议之后，当前市场偏鹰派的政策预期或将缓和，衰退的关注度预计将持续提升。

国内宏观环境方面，宏微观数据显示经济弱复苏确立，因此二季度政策收缩风险不大，经济失速概率同样较低。

对应到A股，目前A股沪深300指数的静态隐含回报率处于历史前40%水平，且主要指数经历调整后已经回到2022年12月底位置，创业板指和部分行业甚至已经接近2022年4月底的低位。从这个位置来看，越来越多行业板块的性价比再次凸显，市场调整意味着配置机会的来临。

板块配置而言，首先，PPI负增长周期中，TMT和消费医药是主要的配置方向。其次，长端利率对经济的定价已经回到2022年10月底甚至4月底水平，因此5月值得去纠偏当前复苏悲观的情绪，相关行业主要为消费、医药、金融。最后，TMT已经开始分化调整，但调整时间可能还不够，因此二季度优先考虑：（1）基本面能兑现的方向，如游戏；（2）股价跌幅、调整幅度较大的板块，如半导体设计。

主题方面，中字头依然存在性价比高的方向，主要是军工和建筑。

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