兴业基金今日回顾上周转债市场表示，上周转债行情跟随A股在底部震荡盘整后于周五放量上涨，估值小幅抬升。期初五月官方PMI低于预期一度导致市场延续弱现实交易，但由于股债汇市场的估值均已回调至低点，且均已基本充分定价弱现实，因此边际变化和预期差逐渐取代弱现实本身成为市场主导力量。上周四周五边际上的利多催化，一是在于财新PMI超预期重回至荣枯线以上并与官方PMI形成背离；二是在于美联储六月操作预期由64%概率加息25BP下降为77%概率维持不变导致美元指数的快速回落和人民币汇率的同步升值；三是弱现实极致演绎下稳增长及进一步宽松政策预期渐起。

        转债估值方面，上周维持高位震荡小幅抬升，当前百元平价转股溢价率27%，处于2017年以来的91%历史分位。兴业基金认为，尽管转债估值相较历史并不便宜，但估值底已抬升、年内权益收益预期不弱，基本维持高低位逆向交易判断。

        展望后市，兴业基金表示，当前市场弱现实的预期较为充分，10Y国债利率回到去年低点、汇率破7、A股股权风险溢价接近负两倍标准差，市场情绪较为悲观，此时市场或对各类积极信号更为敏感，无论是国内经济边际超预期复苏、政策支持力度加大或是海外风险事件落地，预计都会成为市场反弹的催化剂。因此，兴业基金对当前市场点位依旧维持中性偏乐观，但年内中期维度看，鉴于基本面修复高点和斜率存在硬制约，认为暂不宜过度期待大级别的趋势性行情，存量博弈高低切换格局难改。落实到转债投资策略，依旧维持均衡化配置，强调价格安全边际、估值性价比和基本面无信用瑕疵，积极布局主线包括基本面优质的转债新券、有政策支持的信创及半导体、有基本面加持的中特估、医药等低估值赛道轮动及低碳新能源等。

市场数据来源：Wind

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