招商资管宏观市场点评20230605-0609

招商证券资管 2023-06-13 20:46

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宏观数据日历

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宏观市场分析

海外宏观

美国经济数据整体而言仍显韧性,5月新增非农就业人数为33.9万,远超市场预期的19万人,然而上周美国申请失业金人数猛增2.8万人,季节调整后为26.1万人,为20211月以来最高水平。67日美国财政部表示,计划增加国债发行量,以继续为政府融资。摩根大通预计,到2月底,美国财政部现金余额将约为4250亿美元,到2023年底,美国政府需要借入1.1万亿美元短期国债。我们认为在未来这段时间市场需要消化由于债务上限达成之前被搁置的大约8500亿美元的债券发行一度被搁置,短期利率或将被推升的市场压力。受到对于短端利率扰动的担心,美元指数在68日下跌-0.77%,纳斯达克指数下跌-1.29%


考虑到美债发行对货币市场的扰动,结合之前联储官员Phlip Jefferson在上月31日华盛顿的发言称“indeed, skipping a rate hike at a coming meeting would allow the committee to see more data before making decisions about the extent of additional policy firming." 我们认为以上事件均强化了美联储6月暂停加息的预期。


然而,需要密切关注613日的美国通胀数据,一旦有通胀超预期的迹象,将使得Fed处于较为尴尬的位置。鉴于美国劳动力市场韧性较强,服务业通胀预期具粘性,即便联储6月暂定加息之后,在7月加息的概率将进一步提升,从全年角度看我们位处"内联储维持高利率边走边看"的判断。


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【来源:wind,招商资管】
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【来源:Barclays Research】
欧美紧缩周期均进入尾声,但通胀下行动力不足,或将制约政策转向的空间。欧洲央行行长拉加德表示,欧元区潜在的通胀压力依然很大,没有明确的证据表明潜在通胀已经见顶。未来的决定将确保政策利率达到足够的限制水平,以实现通胀及时恢复到2%的中期目标,并在必要时保持在这些水平。预计未来几年,货币政策收紧对实际经济活动和通胀的影响将会增强。
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【来源:wind,招商资管】
欧洲经济数据下滑依旧,国内PMI制造业数据继续下滑至收缩区间。


【来源:Barclays Research】


国内宏观

外衰退效应有所显现,我国出口逐渐承压。据海关总署官网公布数据,5月份,我国进出口3.45万亿元,增长0.5%。其中,出口1.95万亿元,下降0.8%;进口1.5万亿元,增长2.3%;贸易顺差4523.3亿元,收窄9.7%。按美元计价,今年5月份我国进出口5011.9亿美元,下降6.2%。其中,出口2835亿美元,下降7.5%;进口2176.9亿美元,下降4.5%;贸易顺差658.1亿美元,收窄16.1%。鉴于PMI新出口订单回落,出口短期内承压,但CRB指数触底反弹,结合BCI指数库存及投资前瞻指数来看,中长期仍具有一定的韧性。


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【来源:wind,招商资管】

CPI、PPI双双进一步走弱,“通缩”压力略超市场预期。根据统计局官网公布数据,5月份,CPI同比上涨0.2%,其中食品价格上涨1.0%,非食品价格持平;消费品价格下降0.3%,服务价格上涨0.9%;CPI环比下降0.2%,其中食品价格下降0.7%,非食品价格下降0.1%;消费品价格下降0.2%,服务价格下降0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%,涨幅比上月回落0.1个百分点。5月份,国际大宗商品价格整体下行,国内外工业品市场需求总体偏弱,加之上年同期对比基数较高,PPI环比、同比均继续下降。环比看,PPI下降0.9%,降幅比上月扩大0.4个百分点。其中,生产资料价格下降1.2%,降幅扩大0.6个百分点;生活资料价格下降0.2%,降幅收窄0.1个百分点。同比看,PPI下降4.6%,降幅比上月扩大1.0个百分点。其中,生产资料价格下降5.9%,降幅扩大1.2个百分点;生活资料价格由上月上涨0.4%转为下降0.1%


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【来源:wind,招商资管】


内生动能不足仍是制约经济复苏的关键矛盾,宽松政策预期升温。上周国有银行陆续下调存款利率,其中活期-2年期利率下调5-10bp,3年期和5年期下调15bp。下调存款利率有利于降低银行端负债成本,提升其信贷提供能力,但是否有助于居民端降低储蓄吸引力、提升消费及投资意愿仍有待观察。

图片 【来源:wind,招商资管】


03

宏观展望


经济修复弱于预期,叠加地缘风险加大,均对风险偏好形成了较强的压制。随着结构性稳增长政策的进一步明确,市场信心有望逐步修复,经济或将延续弱复苏。


大类资产配置策略:


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【来源:wind,招商资管】


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