聚焦制造业投资，特别看好光伏领域

光伏行业经历了相当长的回调时间，行业指数回调时间大约为一年半，而许多个股甚至回调了两年，目前我们投资的股票已经处于相对便宜的估值水平。近期已经观察到光伏行业最近两周表现出稳定迹象，不仅是光伏，整个光伏新能源板块都已经开始回升。

展望未来，对于市场担心的供给端问题，首先光伏行业的需求受到投资回报率的影响，产业链降价，例如组件价格下降，有利于需求的释放。这是光伏行业多年发展的核心逻辑，即产业链的降价促进行业规模的增长。因此，从产量的角度来看，产业链价格的下降对该行业是好事。

其次，产能过剩后，不同环节和公司的利润存在不确定性。因此，在光伏产业链中，我们会避免投资价格可能下行的环节，如主要材料领域，例如硅料、硅片和组件。我们会选择价格相对稳定且能够受益于需求快速释放的环节，例如辅材领域，如胶膜和边框。这些环节的价格相对稳定，甚至在供应短缺时可能出现价格上涨的情况。

军工行业利空因素得到充分释放

军工板块底部区间基本确立，短期受到十四五中期调整落地临近市场预期回暖，在股价位置相对低以及较佳的估值水平上，军工资产股价开始反弹。

我们更强调组合配置三年确定性更强、盈利前景更具弹性的优势企业，军工行业正在演绎景气度的接续、价值分布的重构以及企业和供应链效率的提升，对于组合配置标的而言，核心问题第一是短期是不是筑底（中报业绩、逻辑证伪），第二是以三年维度看25年是不是仍具备持续成长性与空间，赛道上相对侧重航空发动机产业链、航空链条中具备盈利能力提升的平台公司以及未来弹性较高的导弹产业链企业。

关注科行业信息化、网络安全、半导体设计与封测等领域

现阶段对国内经济的悲观预期在逐步出清，底部区间基本探明，只是市场期待的全面稳增长政策不一定会一蹴而就，但重点领域刺激的循序渐进依然可以观察到。

6月份提示关注科技中性价比较高的方向（行业信息化、网络安全、半导体设计与封测等），以及顺周期中叠加国产替代、产品创新、下游拓展等逻辑的细分领域（智能制造、新材料等），在现在这个时点依然受用，其中大部分标的在6月份还没有显著表现。同时可适当扩容搜索范围，比如消费电子、汽车零部件、光储等领域。结合二季度业绩与中期需求、竞争格局逻辑选择细分方向，自下而上优选周期位置合适、需求具备潜在修复可能、短端业绩兑现较强势以及估值性价比高的标的依然很重要。

跟踪政策动向，关注家电、家居、中药等投资机会

今年7月份进入宏观经济政策博弈期，近期市场波动较大，对于经济政策产生分歧，包括政府是否会出台新政策，政策落实是否会产生效果等。我们保持跟踪，短期内跟随政策力度变化进行考虑。

在当下估值位置来看，我们更关注消费品顺周期的方向，如家电、家居、中药等，认为7月不必悲观，等待政策博弈与变化，估值很难比现在更低。近期我们新增关注的板块是农林牧渔的猪养殖和汽车中的零配件、智能化相关等。目前来看，汽车零配件和智能化分别下跌至20多倍和35倍左右，此时加仓则与我们持有的主流消费品估值较为匹配。且5月份到现在汽车的消费情况在消费大盘中表现较好。猪养殖目前尚在底部，我们还未确定它复苏的时点，因此加仓较少。