长城固收:房地产业或仍维持弱复苏

2023-07-10 20:38

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市场热点


(1)7月6日,美国ADP就业报告显示,6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人,为市场预期22.5万人的两倍多,远远超过前值的27.8万,为2022年7月以来的最大月度增幅。数据公布后,全球金融市场巨震,其中,反应最剧烈的是美国国债市场,对利率敏感的美国2年期国债收益率一度升破5.10%,创2007年6月以来最高水平。


或许美联储也没有想到,加息的措施产生了降息的效果。对于美国经济,区别于其他发达国家,我们认为要陷入大幅度的衰退还是比较困难的。美元的优势地位,使得美国能够将高通胀转移到国外,美联储在防止高通胀的同时,更为害怕的其实是低通缩。这样的局面就会使得加息停止的时间节点滞后,加息的终点也超出预想,同样的,美国的经济给人的感觉也往往是超出预期。


(2)中美双方商定,美国财政部部长珍妮特·耶伦7月6日至9日访华。世界变乱交织之际,中美两国经济高官终于在北京坐上了谈判桌。中美商谈涉及经贸、安全以及全球性议题等诸多方面。作为全球经济数一数二的大国,中美之间合作与对立搅动着整个世界的经济走势和格局变幻,合作的利益显然要远大于竞争和对立。此次来访,叠加后面可能的中方访美,均预示着3季度可能是中美关系修复的温和期,一些对立的缓冲和合作的放松均值得期待。


(3)中指研究院预计,下半年房地产市场恢复仍有波折,全年销售面积在13亿平方米左右。市场在经历“大起大落”后,预计未来两年将逐渐回归常态,年均商品住宅销售规模在12亿平方米以下。“房住不炒”的基本国策下,房地产行业要再现往日荣光比较困难,弱复苏可能会是较长时间内的主旋律。


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资金面


上周资金面平稳宽松,资金价格一路走低。7月流动性压力相对温和可控,受缴税等因素影响,月内可能出现小幅波动,预计央行会延续之前的操作,每日通过少量逆回购的投放来呵护市场。


图1:银行间隔夜回购利率

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数据来源:wind,长城基金债券投资部,数据统计区间为2023.06.24-2023.07.07


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票据市场


上周一年期国股足年报价较前一周继续上行,一方面月初票价低开,买方继续收票,另一方面部分获利盘出票了结,票价整体开启反弹上涨。


图2:国股行足年票据直贴价格

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数据来源:wind,长城基金债券投资部,数据统计区间为2023.06.24-2023.07.07


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债券市场


存单:同业存单利率受资金面影响,收益率一路走低,1年期国股报价重回2.3%以下(盘中最低2.27%)。当前阶段的同业存单收益率,相较于回购价格仍具有套息优势,预计后续伴随资金宽松,存单收益率将开启新一轮下行。


图3:AAA等级同业存单利率

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数据来源:wind,长城基金债券投资部,数据统计区间为2023.06.25-2023.07.07


利率债:10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行0.41bp报2.8240%,10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行0.05bp报2.6385%,5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行0.75bp。全周来看,10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行0.6bp,10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率上行0.1bp。在稳增长政策没有落地前,银行间主要利率债只能先震荡观望,将目前资金价格、收益率水平等和去年对比,短端收益率可能还有一些下行空间。


图4:10年期国债利率

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数据来源:wind,长城基金债券投资部,数据统计区间为2023.06.25-2023.07.07



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可转债市场


上周可转债市场走势单边下跌,截至7月7日,中证转债指数收盘涨0.01%,万得可转债等权指数收盘跌0.18%。权益市场受制于海外美联储加息节奏不停影响,叠加交易热情衰退,交易量不足,上周开启持续下跌,市场预期的7月翻身仗也昙花一现,正股的弱势导致转债也表现较差。


图5:中证可转债指数

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数据来源:wind,长城基金债券投资部,数据统计区间为2023.06.25-2023.07.07




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