上周A股普涨，大盘股强于中小盘成长，北上资金大幅净流入。海外中国资产表现更佳，恒生、中概股等单周都在5%以上涨幅，欧美股市也普遍上涨，纳指表现最优，日经相对最弱。上周各类风险资产上涨的主推因素是美国通胀回落带来的加息预期下行，由此美元指数大幅回落跌穿100，美债利率也有明显回落。

外部来看，上周通胀数据回落超预期后，目前市场预期7月会议加息概率进一步提升至90%以上，但对9月加息预期回落至20%以下，有不少机构认为7月是最后一次加息，但离7月会议还有一段时间，且考虑之前联储在行动与引导市场预期的平衡，7月会议后的发布会导向更值得关注，当前市场乐观预期或已体现较为充分，包括在美元指数回落上，需要观察是否能在100以下站稳。

内部来看，本周公布的通胀、出口等数据依然较弱，下周初将继续公布GDP等经济数据，市场对于2季度数据较弱已有充分预期，预计不会有明显影响，而市场近期较为关注PPI、库存周期等可能在3-4季度触底回升，目前还需要进一步关注，我们倾向于在外部环境缓和、内部政策纠偏的背景下，经济有内生修复的周期动力。

在政策方面，结合近期官方系列动态，市场对于总量强力刺激的预期已明显削弱，而建立与各类市场化主体的沟通机制，恢复和提振市场非国有主体的信心和预期是近期工作重点，总理召开平台经济座谈会就是典型的信号，预计还有后续表态和政策落地，前期受政策抑制较强的行业有修复的机会。这一点也是我们近期周度观点反复强调的，政策预期方向改变是明确的。

总体看，对于通胀回落引发的美联储转向预期，上周市场各类资产反映较为剧烈，短期需要警惕回调风险，但一旦趋势确立，对于风险资产将形成中期的利好驱动；国内政策方向依然明确，此前受抑制的行业或还有继续利好释放，中期看整体风险资产向好的方向进一步明确。

投资机会方面：建议保持较为均衡的持仓结构，宽基重点关注港股、500等；具体方向，短期关注港股互联网、中特估、数字经济/汽车等产业政策支持方向等。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断 基础之上。市场有风险，投资需谨慎。（作者：明世伙伴基金总经理·郑晓秋）