人工智能、智能汽车、工业4.0、5G、大数据等行业，一切创新底层的物理承载都是半导体，半导体行业是一个空间大，且增速非常快的行业。

大家平时讲“硅含量”在世界GDP当中是持续提升的，且最近两年还在加速。整个半导体对于世界经济的影响越来越大。

数据来源：Wind，行业历史数据不预示基金产品未来表现

今年大火的人工智能行业背后对应的是AI服务器算力。

数据来源：Dell’Oro

电动车带来半导体单车价值量显著提升。根据海外巨头统计，一辆纯电电动车比普通燃油车，单车功率半导体价值量同比增长422%。

再从不同程度智能化汽车半导体的用量，会发现目前一般级别的L2档次单车也要增加185美金的半导体用量。

资料来源：英飞凌

世界经济中的硅含量不断提升，半导体行业也给投资人创造了巨大的收益。

我们统计了2010年初到2021年底12年间全球半导体的代表性指数，基本走出了12年接近12倍的收益率，同期标普指数大概5倍，纳斯达克指数大概8倍，半导体显著跑赢大盘指数。

数据来源：Wind，指数历史数据不预示基金产品未来表现

站在当前时点，半导体行业正在发生三大重要变化：

从中观层面寻找结构性投资机会，则着眼以下两类：

人工智能的发展也带来巨大增量潜力。

AI正迎来自己的“iPhone时刻”，人工智能算力时代开启，大模型所需的算力支撑主要依赖于底层算力芯片。

通用人工智能有望率先在AIGC（人工智能生成内容）领域落地，这将进一步推动人工智能产业化由软件向硬件切换，半导体芯片+AI生态逐渐清晰，AI芯片等高算力芯片产品将实现大规模的落地。

政策端助力国内AI大模型及深度合成算法加速推进发展，国内AI算力建设有望进入快速上行通道。

6月20日，国家互联网信息办公室发布深度合成服务算法备案信息公告，其中包含智谱科技、科大讯飞、腾讯、美团、百度文心一格、抖音、阿里巴巴等公司在AI模型深度合成服务算法布局备案，AI大模型在训练及推理过程中需要海量数据及算力支撑。

中国大陆是全球最大的半导体芯片消费市场，但是国产化率只有15-20%左右。根据美国半导体产业协会（SIA）的预估，中国大陆在半导体设计领域份额到2030年会提升到23%。

资料来源：Wind，华夏基金，截至2023.06

供需之间存在巨大的差距，也就蕴藏了巨大的机会，国产替代的趋势明确。

最后，回到半导体板块来看当前的市场情况。

今年半导体芯片板块的预期，“见底”和“反转”成为关键词，板块预期盈利增速正在修复。

数据来源：朝阳永续，截至2023年6月30日；“半导体”为二级行业，其余为一级行业。

再看板块估值，截至2023年6月30日，半导体（申万）指数PE-TTM为55.3倍，位于近十年估值最高点的18.04%，近五年估值最高点的36.08%，近三年估值最高点的43.62%。

板块整体估值位于历史较低位，板块表现有望伴随基本面回暖继续修复。

从盈利、流动性和风险偏好三个角度分析当前市场，我们对2023年大势总体较为乐观。剩余流动性拐点在二季度已经出现，下半年整体将是盈利上行、剩余流动性下行的趋势。

在此背景下，成长风格中景气预期较好，兼顾周期与低估值的板块，芯片下半年可能迎来产业链周期的反转与技术共振，复苏之路有望开启。