上周市场整体上跌，一方面由于国内二季度GDP数据低于预期，再度加剧了市场的悲观预期，另一方面特斯拉、台积电等海外龙头业绩低预期引发国内前期强势板块调整，市场风险偏好进一步萎缩，成交量下降至仅7000亿+，风格上相对均衡，大盘价值略占优，本周上证50、中证500、万得全A跌幅较小，而科创50、创业板指、深证成指跌幅较大。
分行业看，一方面央行呼吁可降存量房贷利率，另一方面恒大的年报也引发市场强化稳地产预期，使得地产及地产产业链在上周显著占优；因俄罗斯退出黑海粮食协议，叠加中央强调耕地安全，农业板块也比较较好；而因特斯拉、台积电等海外龙头业绩低预期，结合前期新能源汽车和AI板块大幅上涨后在风险偏好走低的背景下有兑现的需求，上周TMT及新能源车相关板块跌幅居前；全周来看，房地产、建筑材料、农林牧渔、轻工制造和商贸零售涨幅居前；通信、计算机、传媒、电子和电力设备跌幅居前。上周海外市场涨跌互现，欧美CPI持续低于预期，经济韧性也相对较强，道琼斯录得连续第十日上涨，创2017年以来最长连涨天数，而纳斯达克则一方面因为特斯拉、奈飞等业绩低预期而出现调整，另一方面美国上周首次申领失业救济人数为22.8万人，为2023年5月13日当周以来新低，预估为24万人，前值为23.7万人，积极的劳动力市场预期加剧了美联储日后政策路径的不确定性，尤其是7月之后会否再度加息以及何时开始降息，而香港市场则受困于国内基本面及海外流动性领跌全球。美元指数上周大幅上涨1.12%，黄金、白银小幅下跌，原油因美国原油库存下跌而上涨，工业金属因美元指数上涨而下跌，国内黑色系则因地产政策预期全线收涨。短期经济低于预期，叠加CPI低于预期，市场再度担忧经济复苏强度，同时人民币汇率再度破7，经济正相关的大盘价值再度承压；
6月CPI数据环比下降、PPI继续超预期下行，剪刀差继续扩张至5.4%，但短期需求的疲弱造成市场当前过于悲观的预期，参照以往该阶段重点关注非银金融、计算机涨幅居前。
中期维度随着经济复苏逐步兑现，CPI有望拐头向上，届时CPI-PPI剪刀差会再度拉开，届时利润向下游传导，中期维度消费医药、顺周期制造等具备相对的比较优势。CPI、PPI均下降阶段（7次），体现当前经济较大的压力，因此稳经济相 关政策出台会较为频繁，因此金融+地产+基建会相对占优：非银金融、银行、房地产、建筑装饰往往涨幅居前；CPI上升、PPI下降阶段，如果CPI-PPI为正（3次），明显占优的行业是消费医药行业，前10位的行业中综合、社会服务、纺织服装、医药生物、家用电器均为下游消费股；该阶段表现最差的是上游周期钢铁、石油石化等。展望后市，尽管上周二季度GDP数据确低预期，但市场已经计提足够悲观的预期，并且如我们前期判断，尽管没有特别重磅的大政策，但密集的政策仍在不断出台，上周的民营企业会议我们认为可以类比18年10月的会议，大概率政策底部已经出现，需要等待的是市场信心的恢复，包括上周外汇局开始实用稳汇率政策，汇率升值的背景下市场仍然出现明显下跌反映当前情绪的脆弱，后续何种契机引发市场拐点不可预知，但是过于悲观的情绪面修复是大概率事件，所以我们仍然认为当前位置不宜过度悲观，维持前期看法，经济的自发企稳和政府的政策扶持会渐进式发生，中长期来看阶段性中弱美强的经济特征也难以持续较长时间，后续如果转向，大盘价值会因外资流入而相对占优，现阶段人工智能因短期负面消息增多而下跌，但仍然大概率是长期主线，尤其是在经济如果持续不及预期的背景下，不过阶段性的弱势导致部分流出资金已经在转向中报季高景气，部分业绩超预期的行业板块有望形成新主线，并成为今年下半年的胜负手，从估值性价比及确定性角度，现阶段左侧布局大盘价值的胜率较大。市场有风险，投资需谨慎。本资料所载信息为截至报告发布日前可获取的最新数据，信息基于相关数据方数据整理而来，资料内容及观点仅供参考，不作为任何法律文件。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但招商证券资产管理有限公司对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。在任何情况下，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本材料仅供本公司客户浏览、阅读，未经招商证券资产管理有限公司允许，任何人不得将此资料或其任何部分以任何形式进行复制、转载或发布，不得对本资料进行任何有悖原意的删节或修改，不得另行转发。本材料内容版权归招商证券资产管理有限公司所有，招商证券资产管理有限公司对本材料拥有最终解释权。任何机构或个人以任何方式使用本材料，即视为已完全知悉、理解并接受本声明及提示的全部内容。本材料的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表招商证券资产管理有限公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。
