海外方面，美国强经济基本面很难在短期内证伪，消费、GDP总量、地产、就业甚至PMI和投资数据均显示美强劲走势。因此，虽然下半年美国加息周期预计将会结束，但经济韧性使得下半年降息周期开启概率越来越低。三季度来看，美国相对高的通胀中枢和长端利率中枢料将会延续。对大类资产影响来看，美股在盈利的支撑下可能延续走强趋势；黄金受制于美国强经济的环境，短期或震荡；全球商品同样会承压于强美元和高利率环境，国内定价品种相对更好。

国内宏观环境方面，中期来看，下半年国内宏观工业企业盈利周期将见底回升，但弹性或较小。见底回升的动力主要来自于PPI见底回升以及去库周期结束，但考虑到下半年PPI回正难度较大，因此工业企业盈利上升弹性同样较小。短期来看，预计7月开始中观和宏观数据会继续改善：主要为PPI、库存周期、工业企业盈利、中游开工率等指标。

政策方面，7月底高层会议在三个维度上超预期，分别是政策力度总基调、资本市场和房地产和地方化债，预计相关领域的配套政策和延续性政策会继续出台，提升经济和资本市场信心。因此综合来看，PPI和工业企业盈利周期回升，叠加政策发力，下半年宏观会比预期更乐观。

8月宏观层面资产价格展望来看，一是长端利率预计会出现反弹；二是随着下半年中美经济预期差的逐步改善，人民币压力将会减轻；三是A股受益于盈利和风险偏好双升，有望继续上行；四是大宗商品维度，国内品种（铝钢铁等）好于全球品种（黄金和铜）。

大势方面，高层会议强调提振资本市场信心，政策底出现；随着经济和资本市场信心的逐步修复，判断市场底部或也出现，因此积极看好A股后市行情。

估值方面，在政策预期以及大类资产价格反转的推动下，A股市场将有望延续估值修复。而短期估值修复的动力主要集中于估值低位的金融、地产链和部分消费等权重。

盈利方面，全A非金融盈利有望见底回升，将进一步提升估值上升动能。

随着政策和宏观预期回升，短期可配置金融、地产链和部分消费等核心权重板块；中长期来看，TMT、高端制造等成长方向依然具备机会，且计算机、信创、半导体等板块也将受益于财政和经济复苏，因此调整之后可积极布局；主题方面，央企在当前宏观环境中可以发挥更大的价值，故可继续关注央国企为代表的中特估。

数据来源：Wind  

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