回顾七月，市场情绪与政策预期息息相关。重磅会议落下帷幕，随后政策接连跟进，顺周期获得资金青睐走出了一波行情。但后续行情会否持续？还有哪些板块值得关注？海内外宏观走势又会带来哪些影响？我们来看长城基金高级宏观策略研究员汪立的解读。

汪立

长城基金高级宏观策略研究员

宏观观点：政治局会议定调积极

配套政策仍需持续跟进

七月最受市场关注的当属政治局会议，“扩内需、提信心、防风险”是政治局会议的重点关键词。“扩内需”强调消费，抓手在于扩大居民收入，同时把稳就业提升到战略高度。“提信心”在于加强逆周期调节和政策储备，会议首提“活跃资本市场，提振投资者信心”，积极信号给市场打了一剂强心针。“防风险”包括两层含义，一是房地产政策的优化调整，二是一揽子化债方案的制定实施，均指向中央“稳增长”的定调。会后，政策预期有所上涨，总结来看有三个方向：

经济数据：基本面持续边际改善

但仍处于偏弱格局

境外宏观：美欧日央行陆续议息

各国政策背离度有限

美国议息会在政策端上几乎无增量，前瞻指引依然是“加息相机抉择”和“年内不降息”。经济展望方面，美联储超预期表示经济衰退不再是年内的基准行情。此外，美国二季度GDP再超预期，消费保持高韧性的同时，制造业资本开支贡献了额外动能，尤其是电子、芯片等行业。我们认为下半年决定美国经济和联储方向的核心在于银行信贷和制造业，美联储是否在9/11月最后一次加息与美国通胀直接相关，所以将继续对海外通胀数据保持关注。

欧美政策整体趋同，欧洲央行的政策前瞻同样是“加息相机抉择”和“年内不降息”，其加息态度出现边际软化。欧洲信用收缩压力更大，趋势化更加明显，进一步决定当前美元没有大幅下行的基础。

日本方面，央行迈出了YCC调整的过渡步伐。通过扩大日债波动范围，日本央行与市场博弈寻找利率锚定预期，为未来调整YCC的名义区间过渡。

策略观点：顺周期依赖政策

弱现实下离不开产业主题

在政治局会议刺激下，市场短期风险偏好快速改善，大盘快速上行，金融地产链加速修复。往后看，顺周期受后续政策进度及具体措施的影响较大，内部或仍有轮动上涨的动能。

另一方面，资本市场政策方向的落地或许更加简单直接，部分短平快的政策已经落地，长期政策也一定程度被市场计入定价。本周四交易所出台交易制度相关举措，或将一定程度带来市场活跃度，但持续性还需观察政策是否能有长期有力的支撑。

长远来看，当市场偏好到达均衡阶段后，资金或回流到科技成长方向中，继续等待基本面缓慢复苏并观望政策落地的效果。数据要素、人工智能、智能汽车、MR产业链等或仍在波动上行的趋势当中。