招商资管宏观市场周报20230904-0908

2023-09-12 09:39

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宏观数据日历

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宏观市场分析

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海外宏观

当周初请失业金人数大幅低于预期，美国就业市场仍具韧性。截至9月2日的一周，当周初请失业金人数减少了1.3万，至21.6万，低于预期（23.5万）及前值（22.9万）。截至8月26日的一周，持续领取失业救济金人数降至168万，低于预期（172万），为7月以来的最低水平。但考虑到自主离职率降低、职位空缺数下降，劳动参与率提升，就业市场仍存在一定的隐忧，高频数据存在后续迅速走弱的可能。

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图片【来源：wind，招商资管】

9月暂停加息几乎已无悬念。11月是否仍会加息25BP对市场预期影响有限。美联储政策分歧从“利率多高”转向“持续多久”，通胀预期中枢仍处在距离政策目标较远的高位，地缘风险带来的能源、粮食类通胀风险仍未消除，在经济及就业仍具有一定韧性的基础上，长时间维持高利率观察相关数据走向，很可能是美联储的政策选择。而一旦经济及就业数据迅速恶化，防风险的目标权重提升，不排除政策迅速转向的可能。

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欧元区经济及通胀的压力大于美国，短期内美元指数仍有一定走强基础。欧元区二季度GDP同比增长0.5%，低于预期（0.6%）及前值（1.1%），环比增长0.1%，亦低于预期（0.3%）。但美国本轮财政刺激政策带动政府债务激增，同时地缘政治风险仍存，美元信用受到一定负面冲击，各国央行加大黄金储备力度。海关总署公布的数据，中国8月外汇储备3.16万亿美元，低于前值（3.20万亿），黄金储备6962万盎司黄金，高于前值（6869万盎司）。


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国内宏观

我国出口仍具有较强的韧性。据海关总署官网披露数据，按美元计价，8月份我国进出口5,013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2,848.7亿美元，下降8.8% ，强于预期（-9.5%）及前值（-14.5%）；进口2,165.1亿美元，下降7.3%，亦好于预期（-8.2%）及前值（-12.4%）；贸易顺差683.6亿美元，收窄13.2%。按美元计价，前8个月我国进出口总值3.89万亿美元，下降6.5%。其中，出口2.22万亿美元，下降5.6%；进口1.67万亿美元，下降7.6%；贸易顺差5,534亿美元，扩大0.8%。从CRB指数及PMI新出口订单来看，短期内出口仍具有较强的韧性。

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我国经济仍延续“生产强、需求弱”的特征。本轮经济修复生产端明显快于消费端，供给竞争带来生产价格进一步走弱，需求修复较快限制了生产价格向消费端的传导，从而带来了“通缩”压力。据统计局官网披露数据，8月CPI同比上涨0.1%，低于预期（0.22%），环比上涨0.3%。其中，食品价格下降1.7%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降0.7%，服务价格上涨1.3%。8月PPI同比下降3.0%，低于预期（-2.88%），环比上涨0.2%。其中，生产资料价格下降3.7%，生活资料价格下降0.2%。生活资料中，食品价格下降0.2%，衣着价格上涨1.0%，一般日用品价格上涨0.6%，耐用消费品价格下降1.2%。CPI、PPI的结构分化均符合“生产强、需求弱”的修复特征。

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宏观展望

基本面各项经济数据显示触底，宏观政策全面加码稳增长，消费、地产、基建等领域，均逐步进入政策落地阶段，经济有望在政策的助力下，延续弱复苏的态势。

大类资产配置策略：

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