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继上周五3000点失守后，今日悲观再度情绪蔓延。市场仿佛失去了理智，各大板块惯性下挫，开始恐慌性地“多杀多”。这是挖掘基人生中第N次参与3000点保卫战，看着全绿的账户，红了的只有眼眶……”
我们之前一直说，A股正处于磨底时间阶段，反弹也难以一蹴而就。而历史上A股在每一轮走出低谷前的，都伴随着市场的来回反复、方向莫辨。
磨底时刻，最是难熬。在没有行情的时候，我们应该如何应对呢？
01
投资，大部分时间其实是在等
短期的行情变化猝不及防，没有规律可言。事实上，A股在在过往的大部分时间里，都是没有行情的弱势，基金和股票的快速上涨只存在于较短的时间段，带来的回报向来是非线性的。所以有一句老话叫做：投资要用80%的时间布局、20%的时间收获。
回溯2004年以来万得偏股混合型基金指数的月度表现，从概率上看：
——只有在占比22%的月份里，偏股混合型基金指数的月度涨幅能超过5%，可以让投资者体验到行情的“高光”，在其余78%的月份中，基金似乎都处于没有什么赚钱效应的弱市；
——此外，行为金融学研究发现，由于“损失厌恶心理”的存在，损失带来的痛苦程度大约是同等盈利带来的快乐感受值的2倍，于是在占比24%的月份中，投资者还会因为指数跌幅超过2.5%，承受到几乎能把快乐都“抵消”掉的痛苦。
万得全A指数近20年月度涨跌幅分布
（数据来源：Wind，统计偏股混合型基金指数自2004年1月至2023年9月共计239个月的月度涨跌幅分布情况；其中，52个月份月涨跌幅超过5%，占比22%；129个月份月涨跌幅在-2.5%到5%之间，占比54%；58个月份月涨跌幅低于-2.5%，占比24%。）
但是，过程的起伏并不能影响优质资产价格长期向上的趋势，无论中间经历了多少波折，投资者的心情又如何在极度乐观和极度悲观中循环往复，最终的结果是：
万得偏股混合型基金指数累计上涨超7倍，年化收益率接近12%，相较市场整体实现了显著的超额收益。（数据来源：Wind，2023-10-20）
但当我们打开走势图会发现，可以称之为单边上涨的行情仅有三轮，分别是2005年12月-2007年10月、2014年5月-2015年5月、2019年1月-2021年1月，合计仅占到这近20年的25%，再度验证了投资中的“二八法则”。
图：万得偏股混合型基金指数走势图
（数据来源：Wind）
那么，剔除这25%的上涨时间之外，偏股混合型基金指数又在做什么呢？是震荡。有时是下跌回调，有时是来回拉锯震荡。
很多时候投资者的目光总聚焦在大涨的右侧，却忽略了左侧的布局、坚守才是因和源。回头看，那些蛰伏的“漫长的季节”，那些深感“危机四伏”的谷底，才是最适合布局的播种期。
也正是由于“非线性”的存在，基金往往能够在20%的有效上涨时间赚回大部分的钱。这样一击即中的机会，值得蛰伏等待。
还是那句话，阶段性的耕耘不见收获的确令人沮丧，但就像用锤子敲打蕴藏宝藏的石头，离开了前99次看似毫无回报的努力作为铺垫，也不会在第100次敲打后终于见到石头迸裂，收获无价之宝。
02
每次下跌，都是一次复盘的机会
不情绪化、保持冷静理智，是做出正确判断的前提。面对垃圾时间，不妨先进行复盘，构建起属于自己的心理安全边际，有时候心理上的溃败往往让你倒在黎明之前。
「投资的钱有急用吗？能长时间持有吗？」
「审视自己的仓位管理，亏损在能承受范围内吗？」
「持有的基金是长期看好的方向吗？」……
在进行投资决策之前，我们必须优先考虑自己的风险偏好以及资金是否有急用，如果钱另有他用或者想要追求更稳健的投资风格，就可以适度卖出，或者把一部分仓位转换为偏稳健型的基金，比如货基、债基、同业存单等，让账户波动更为可控。
但如果你的风险偏好和资金投资期限没有发生变化，那么当前的盈亏不应当成为交易手中资产的衡量标准。
真正决定是否应该买入/卖出的，是资产目前的价格是否合理。如下图所示，尽管情绪的钟摆总是在“极度乐观”和“极度悲观”中来回震荡，使得万得全A指数总是在波动之中，但从长期来看，指数的走势总是与净资产的增速高度相关，总会回归到正常的主线上来。
数据来源：Wind，中信证券
即便我们都知道，“价格明显低于价值”对应着良好的布局时机，但敢于在市场的“垃圾时间”坚守，是一件典型的知易行难的事情，需要良好的风险承受能力、长期持有的预期和坚守的信念。
而这些特质注定只属于那些能战胜市场的投资者，所以他们才总是能从容地识破市场的情绪波动，并利用人们的恐慌与贪婪赚钱，而新手却常常被情绪带跑，无奈交出筹码，倒在反转的黎明前。
股市在低位的走势的确有些类似于“上战场赤身肉搏”，都充满了人性的煎熬，也都需要等待。如果能在低位保持勇气、认定一个优质但已经低估的标的坚持到最后，相信最终被击败的必然是那些已经“砸无可砸”的空头。
03
垃圾时间，熬过去便见曙光
每当市场没有行情时，总有一些人说“不想参与了”“永远离开市场”。但当下一次上涨行情再次来临，谁又能够真正地置身事外？而如果总是这般随波逐流，跌了就恐慌，涨了就追高，就逃离不了“高买低卖”的循环。
面对A股的“垃圾时间”，坚定信心、着眼长期，才是投资致胜的核心和关键。上证指数的3000点其实和其他点位一样，并没有太多实质的意义，但却是不少投资人相当重视的心理关口，也不难理解市场的悲观言论不断发酵。
从2008年6月12日上证指数收盘首次跌破3000点开始，“3000点保卫战”前前后后打了超过15年，每次都经过了一定的拉锯，身处其间的投资者心情自然经历了跌宕起伏。
但信心不灭，绝处也可逢生，虽然过程可能较为曲折、复杂，但行情总是在绝望中被点燃，“3000点保卫战”最终都取得了胜利。
而且从下图来看，沪指从3000点又回到3000点，仿佛涨了个寂寞，但偏股混合型基金已经重拾升势，毅然向前——如果在沪指跌破3000点之日“抄底”偏股混合型基金指数，取得正收益的比例高达89%。
（来源：Wind，指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品业绩）
虽然大家经常抱怨A股总是在3000多点徘徊，当然这跟指数本身编制的方法以及不断消化估值的过程有关。但这更是说明，既然在“徘徊”，那么3000点下方的A股在长期决不会把你套牢。
回测过去15年间万得偏股混合型基金指数的表现：
（数据来源：Wind，数据区间：2007.01.01-2022.09.30，计算方法：统计上证指数对应点位以下，持有万得偏股混合型基金指数（885001.WI）6个月、1年、2年、3年、5年的收益分布水平。指数历史业绩不预示未来表现，不代表基金产品收益）
在3000点以下买入万得偏股混合型基金指数：
持有6个月、1年、3年、5年的平均收益率分别为11.56%、22.47%、46.08%和61.99%；
持有6个月、1年、3年取得正收益的占比为70.98%、83.32%和86.05%，如果将持有期拉长至5年，则取得正收益的比例上升至100%！
市场的底部，投资者总会经历信心缺失甚至万念俱灰，因此也不难理解，为何下跌的尾声市场总是无视利好、惯性下挫。但历史一次次向我们证明，3000点以下的A股，大概率只输时间不输钱。
老基民挖掘基见证过牛市的花团锦簇，也熬过了熊市的寂静无声，这一路走来变化总在出现。情绪会变、人心会变，不变的是，没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的行情，牛熊切换总会像日月交替一样周而复始的出现。从过往A股的5轮牛熊周期来看，呈现的规律是大约三到四年一个周期。
（来源：Wind，指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品业绩）
回过头来看当下的市场，前一轮牛市的周期开启的时间是2019年1月，现在已经四年有余，即便那个“V型反转”的市场底难以精准预判，但我们有充分理由认为，当前已经接近这轮下跌周期的尾声了。
当前国内经济压力最大的时刻已经过去，经济持续回暖的态势逐月巩固。复苏曙光在前，中期大势乐观，我们要做的只是多一份耐心，共同度过黎明前最后的黑暗。
正如逆向投资大师约翰·邓普顿所说，应该要“在危机中选择时机”，因为当所有人都感到悲观的时候，市场进一步崩溃的可能性是很小的。“恐慌和危机给卖家造成强大压力，却为发现低价股创造了良机。如果你能在其他人都夺门而逃的时候岿然不动，好股票就会轻松地落入你的手中”。
共勉！
风险提示
2023-10-23 21: 38
2023-10-23 21: 37
2023-10-23 21: 37
2023-10-23 15: 35
2023-10-23 15: 35
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