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资金面
上周一至周五央行分别开展了6580亿元、6120亿元、3910亿元、1940亿元和430亿元逆回购操作,全周逆回购累计净回笼9260亿元。DR007运行在1.76%-2.14%的区间,R001运行在1.58%-3.21%的区间。跨月当天资金超预期紧张,跨月后资金显著宽松。
图1:银行间回购利率
数据来源:Wind,数据统计区间为2021.01.04-2023.11.03
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债券市场
存单:受跨月后资金宽松影响,存单利率小幅度下行。3个月存单利率下行3bp,1年期存单利率下行1bp。
利率债:受到跨月后资金宽松、美债利率下行、PMI低于预期等消息面的影响,上周长端利率债收益率显著下行。全周十年国债活跃券230018累计下行5bp,十年国开活跃券230210累计下行2.2bp。短端国债大幅下行,而短端国开保持平稳。国债10-1利差走扩1bp至44bp,国开10-1利差收窄3bp至32bp
图2:同业存单利率
数据来源:Wind,数据统计区间为2021.01.04-2023.11.03
图3:国开债收益率
数据来源:Wind,数据统计区间为2021.01.04-2023.11.03
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可转债市场
中证转债跌幅为0.57%,表现弱于中证全指(0.75%)。分类别来看,超高平价券(转股价值大于130元)涨幅均值为0.18%,表现优于高平价券(-0.08%)、中平价券(-0.48%)、低平价券(-0.05%)和超低平价券(-0.17%)。低评级券(评级为AA-及以下)的跌幅均值为0.03%,表现优于中评级券(-0.20%)和高评级券(-0.70%)。
截至2023年11月3日,存量可转债共546只,余额为8638.08亿元。11月3日,转债的平均价格为118.65元,分位值为61.16%,处于2018年至今的历史中等水平。转股溢价率为35.93%,分位值为79.31%,处于2018年至今的中高水平。
图4:可转债市场表现
数据来源:Wind,数据统计区间为2021.01.04-2023.11.03
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市场观点
我们认为短期债券市场或将面临一定压力,原因有几个方面:第一,资金面较前期整体边际收敛,汇率压力对资金面的全面宽松仍形成掣肘。第二,年底前再融资债券发行规模较大,从供给方面给整个债券市场形成压力。
但是从中长期看,我们认为收益率调整空间相对有限,利率在上行后具备长期配置机会。首先从较长的时间维度看,在国内总量经济结构转型的过程中,利率中枢的下行将是长期趋势。其次,国内7月后出台的各项稳经济政策对经济的提振效果仍有待观察,经济整体上还处于弱复苏的阶段,这也意味着收益率调整的空间相对有限。
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