2023-11-07 09:05
美国劳动力市场有所降温。 月度数据来看，10月ADP就业人数11.3万，低于预期（15万），高于前值（8.9万）。薪酬方面，10月，工资同比增长5.7%，增速连续第13个月下降，这也是自2021年10月以来的最低增长速度。10月失业率3.9%，高于预期（3.8%）及前值（3.8%），劳动参与率62.7%，低于前值（62.8%），10月新增非农就业15万，低于预期（18.8万）及前值（29.7万）。周度高频数据跟踪来看，美国当周初请失业金人数继续超预期走高。截至10月28日的一周，当周初请失业金人数21.7万，略高于预期（21万）及前值（21.2万）。截至10月21日的一周，持续领取失业救济金人数181.8万，高于预期（179.5万）及前值（178.3万）。鉴于美联储自2022年3月以来已加息525个基点，就业市场仍呈现较强韧性。9月，美国职位空缺955.3万，高于市场预期（927万）及前值（949.7万）。
【来源：wind，招商资管】
经济景气度也有走弱迹象。美国10月制造业PMI 46.7，较上月跌2.3个百分点。其中订单指数从上月的49.9跌至45.5，为五个月以来的最低水平，表明需求正在萎缩；就业指数从上月的51.2跌至46.8，与就业数据降温相印证。仅有受通胀高企影响的物价45.1，高于前值（44.5）及前值（43.8）。
【来源：wind，招商资管】美联储11月如市场预期暂停加息，本轮加息周期已基本宣告结束。鉴于通胀虽有所下行，但依然高企，且处于距离政策目标较远的高位，地缘风险带来的能源、粮食类通胀风险仍未消除，在经济及就业仍具有较强韧性的基础上，维持高利率观察相关数据走向，依然是美联储的政策选择。
【来源：wind，招商资管】
全球主要经济体加息周期均已步入尾声，政策焦点转向“高利率会维持多久”。 美元指数及美债收益率回落，短期内或将有助于提振全球流动性预期及风险资产表现。
【来源：wind，招商资管】
我国经济景气度有所回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。根据统计局官网数据披露，10月份，我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、50.6%和50.7%，较上月下降0.7、1.1和1.3个百分点。其中，生产指数50.9%，虽仍高于临界点，但较上月下降1.8个百分点；新订单指数为49.5%，比上月下降1.0个百分点，表明需求进一步走弱。“通缩”隐忧仍存，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.6%和47.7%，比上月下降6.8和5.8个百分点。
【来源：wind，招商资管】
经济复苏仍有赖政策进一步发力。而从各大部门的杠杆率来看，“中央政府加杠杆、国企及地方政府稳杠杆、居民去杠杆“，应该是本轮信用调整的方向。同时，货币政策配合财政宽信用，形成“财政为主、货币为辅”的政策组合。
【来源：wind，招商资管】
基本面各项经济数据显示触底，宏观政策全面加码稳增长，消费、地产、基建等领域，均逐步进入政策落地阶段，经济有望在政策的助力下，延续弱复苏的态势。
大类资产配置策略：
【来源：wind，招商资管】
市场有风险，投资需谨慎。本资料所载信息为截至报告发布日前可获取的最新数据，信息基于相关数据方数据整理而来，资料内容及观点仅供参考，不作为任何法律文件。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但招商证券资产管理有限公司对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。在任何情况下，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。
本材料仅供本公司客户浏览、阅读，未经招商证券资产管理有限公司允许，任何人不得将此资料或其任何部分以任何形式进行复制、转载或发布，不得对本资料进行任何有悖原意的删节或修改，不得另行转发。本材料内容版权归招商证券资产管理有限公司所有，招商证券资产管理有限公司对本材料拥有最终解释权。任何机构或个人以任何方式使用本材料，即视为已完全知悉、理解并接受本声明及提示的全部内容。本材料的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表招商证券资产管理有限公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。
