从经济增长角度看：

将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：

（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。

（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。

（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。

10月CPI、PPI均略低于预期，剪刀差继续收敛至2.4%，在CPI、PPI均下降阶段，防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

权益资产策略（二）：

展望后市，这周市场继续上涨，尽管外资仍然在流出，但是市场整体成交量仍然维持在相对较高的水平，同时在市场下跌的过程中韧性明显增强，多次走出V型走势，说明此前的市场已经计提足够悲观的预期，而当前的市场已经逐步走出极度悲观的情绪，各路资金在活跃的找寻市场机会，融资余额在10月以来持续抬升600亿+，所以我们仍然强调10月中下旬无疑是今年市场最为恐慌最为黑暗的阶段，而从经济数据来看三季度大概率就是本轮经济的低点，现在市场需要的是等待前期的政策逐步显现出效果以及经济的持续向好，尽管无法判断当前就是拐点，但是底部区域的高性价比特征是确定的，所以仍然建议对当前市场保持定力坚定信心，仍然重点关注经济、北向资金和美债收益率：1）如果经济数据显著改善，叠加北向回流，则大盘价值将显著占优；2）如果经济仍然疲弱，而美债收益率持续下行，则中小盘成长将明显占优。