2023-11-15 10:39
本周资金面整体稳中偏松，资金利率有所回落。短期内，央行维护市场流动性合理充裕的确定性仍较强。但政策目标依然要防止资金套利和空转，引导资金更多流向实体。随着国债发行放量、银行承担更多化债的职能，均会对资本市场流动性带来较大冲击。中短期内，市场利率仍会围绕政策利率波动，政策层面整体仍中性偏松。债市重回观望胶着期，等待政策出台及效果验证。市场预期财政加大发力力度会对资金面形成扰动，需要央行向市场释放流动性，降准或加大MLF投放。同时，海外加息周期基本结束进入高利率影响观望期，货币宽松的制约有所弱化，必要性和可能性均有所上升，从而带动货币政府宽松预期走强。后续债市走向，主要看财政和货币的配合节奏。财政发力，若货币政策不及时对冲，短端则面临调整风险，长端主要取决于政策发力对增长预期的带动。
受债券市场资金面流动性持续缓解，上周一级市场发行企稳，市场录得规模净融资。
截止上周末，城投债净融资11282.97（上上周10749.08）亿元。净融资前三位的是浙江省、江苏省、山东省金额分别为1863.62、1858.09、1374.99亿元。截止上周末，城投债净偿还前三位的分别是贵州省、广西壮族自治区、甘肃省，净偿还金额分别为134.78、130.5、112.4亿元。截止上周末，产业债净融资4451.65（上上周3652.44）。净融资前三位的是商业银行、资本市场、建筑与工程Ⅲ金额分别为6283.66、1868.78、1678.91亿元。受央行持续资金投放，市场资金面有所缓解。国家统计局数据显示，10月份，CPI同比下降0.2%，主要是因为食品价格降幅扩大。食品价格下降4.0%，降幅比上月扩大0.8个百分点，影响CPI下降约0.75个百分点。食品中，猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，影响CPI下降约0.55个百分点。从工业生产者价格看，10月份，PPI同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点。同比降幅扩大，主要是受上年同期对比基数走高影响。10月末市场收益率整体较上月末有所上行。数据反应经济仍处于弱修复，后续仍有待稳增长政策落地，继续观察高频数据指标。月末提及短期利率走势面临方向选择，上周10年期国债下行至2.65%附近，带动信用债下行，利差持续压缩。
宽信用仍待财政进一步发力，风险尚未出清，短期市场趋稳。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债，但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险。
宽信用集中在城投债、商业银行、资本市场等，产业债整体宽信用有一定恢复。
债券资产策略：
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