我国经济整体仍延续弱修复。据统计局官网数据披露，10月工业增加值同比增4.6%，高于预期（4.3%）及前值（4.5%）；固定资产投资累计同比增2.9%，低于预期（3.1%）及前值（3.1%）；社零同比增7.6%，高于预期（7.3%）及前值（5.5%）。疫情后“生产先于消费修复“的态势有所变化，需求不足抑制企业生产的动能，疤痕效应的逐渐消退有助于消费的提升。但考虑到居民端收入预期仍不乐观，消费对经济的带动作用仍偏弱，所以整体经济仍呈现“弱修复”。

【来源：wind，招商资管】

社融总量继续提升，但结构仍有待优化。10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%。社融增速上行的主要贡献力量是政府债券，政府特殊再融资债用于置换存量隐性债，对城投等政府相关机构的债务融资形成一定替代作用。10月政府债券净融资1.56万亿元，同比多增1.28万亿元。企业债券净融资1144亿元，同比少1269亿元。票据融资增加3176亿元，同比多增1271亿元，票据冲量现象较为明显。居民部门信贷的改善力度减弱，10月减少346亿元，同比多减166亿元。其中，短期贷款减少1055亿元，同比减少541亿元。居民存款同比多减1266亿元。中长期贷款增加707亿元，同比增加375亿元，但远低于疫情前同期水平（2018-2022年同期均值为3186亿元）。企业单位短期贷款减少1770亿元，同比小幅增加73亿元，中长期贷款增加3828亿元，同比减少795亿元，连续4个月同比少增。

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政策积极引导商业银行向实体经济投放信贷，但居民消费意愿偏弱，企业投资动力有待提升，资金活性持续走弱。据央行官网公布数据，10月末， M2同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。M1同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。M0同比增长10.2%。M1大幅走低，M2-M1剪刀差扩大。10月末，M1余额同比增长1.9%，增速分别较上月末及上年同期低0.2个和3.9个百分点。M2余额同比增长10.3%，与上月持平，与M1的差值回升0.2个百分点至8.4%。

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后续财政支出的力度及节奏，是经济修复的关键影响因素。10月份人民币存款增加6446亿元，同比多增8312亿元。其中，住户存款减少6369亿元，非金融企业存款减少8652亿元，财政性存款增加1.37万亿元，非银行业金融机构存款增加5068亿元。财政存款增幅大，说明前期发债的资金尚未支出提升有效需求，财政政策仍有较为充足的发力空间。

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