风险提示与免责申明:
01 利率债 降准预期落空,流动性短期内或将继续维持紧平衡。短期内,央行维护市场流动性合理充裕的确定性仍较强。但政策目标依然要防止资金套利和空转,引导资金更多流向实体。随着国债发行放量、银行承担更多化债的职能,均会对资本市场流动性带来较大冲击。中短期内,市场利率仍会围绕政策利率波动,政策层面整体仍中性偏松。 流动性冲击对短端的影响有所减弱。若财政投放弱于预期,不仅对流动性会带来压制,同时也会进一步冲击宽信用预期,对债市不同期限带来不同的影响,曲线短期内大概率走平。财政加大发力力度会对资金面形成扰动,需要央行向市场释放流动性,但中央政治局会议对货币政策“精准”、财政政策“适度”的强调,降准降息预期继续降温。流动性干扰、供给冲击、机构“资产荒”下,债市短期内仍会在预期波动中维持震荡格局。但短端经济内生需求不足下政策宽松方向不变,长端经济潜在增速下行,对债市均形成一定支撑。 【来源:wind,招商资管】
02 信用债
受地方政府特殊再融资债持续发行,城投债对城投债发行替换效应明显,城投债周度持续净偿还,产业债受分类调整及金融债发行提速,净融资规模持续扩大。
截止上周末,城投债净融资增加9566.83亿元(上上周9847.54亿)。净融资前三位的是江苏省、浙江省、山东省金额分别为1722.04、1643.87、1203.35亿元。
截止上周末,净偿还前三位的分别是广西壮族自治区、贵州省、甘肃省,净偿还金额分别为197.62、197.41、114.6亿元。
截止上周末,产业债净融资增加8397.96亿元(上上周6946.05亿)。净融资前三位的是商业银行、资本市场、综合类Ⅲ金额分别为7700.04、2920.49、2291.46亿元。
上周十年期国债利率维持在2.67%/年上下窄幅震荡,受资金面影响,短端利率上行明显,临近年末流动性冲击对短端仍有一定影响。由于近期财政加大发力对资金面形成扰动,需要央行向市场释放流动性,但随着MLF平价续作,LPR报价维持不变,针对地产及地方债务定向化解的政策陆续出台,降准降息预期有所降温。流动性干扰、供给冲击、机构“资产荒”下,债市短期内仍会在预期波动中维持震荡格局。但短端经济内生需求不足下政策宽松方向不变,长端经济潜在增速下行,对债市均形成一定支撑,关注调整中的配置及交易机会。
03 债券市场展望及资产配置策略 宽信用仍待财政进一步发力,风险尚未出清,短期市场趋稳。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债,但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险。 宽信用集中在城投债、商业银行、资本市场等,产业债整体宽信用有一定恢复。 风险提示与免责申明:
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