上周海外市场多数上涨，仅香港和日本大幅下跌，这周美国小非农数据低预期，但周五晚间大非农数据超预期，市场先按利空解读，但是随后更多的观点认为美联储正引导经济实现软着陆，意味着企业盈利更为稳定，能够维持相对平稳的盈利水平，即使美联储在某种程度上收紧政策，但也是为了实现经济的软着陆，而非过度紧缩，因此欧美市场整体保持相对强劲。

美元指数这周上涨0.78%，贵金属、原油及工业金属整体下跌，国内黑色系连续上涨后这周小幅涨跌互现。

从经济增长角度看：

短期经济低于预期，叠加CPI低于预期，市场再度担忧经济复苏强度，同时人民币汇率再度破7，经济正相关的大盘价值短期仍然承压，但随着后续经济的自发企稳以及政策对于预期的修正，以及后续如果外资回流，届时大盘价值会重新占优。

权益资产策略（一）：

■ 从CPI-PPI剪刀差视角看：

将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：

（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。

（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。

（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。

11月CPI、PPI均略低于预期，剪刀差小幅扩张至2.5%，在CPI、PPI均下降阶段，防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

权益资产策略（二）：

上证50、沪深300等外资持仓比例相对较高的指数创今年新低，说明当前市场疲弱的核心掣肘还是在外资的持续性流出，而市场之所以被外资主导的原因在于当前存量市场没有增量资金：

1）公募基金新发差叠加年底赎回、保净值等诉求减仓；2）长线资金的入场节奏较慢；3）市场缺乏核心主线，活跃资金在小盘概念股中游走，形成虹吸效应；4）当前高频经济数据较差，一致预期明年经济仍然会较差；

但展望后市，下半年政治局会议以来较多的强力政策已经出台，效果和信心的积累均需要一定的时间，而当前的预期及市场显然是处于超调的状态，特别是大小盘风格的极端分化也走到了类似21年2月的镜像情况，虽然当前难以判断风格的转化的确定时点，但是大盘价值股的胜率和赔率仍然快速累计，未来经济数据好转、北向资金的转向、长线资金切实入场等因素发生都可能成为导火索，而值得注意的是这三个因素对应的方向都是大盘价值；

所以24年建议在看好的方向上去选上证50和沪深300中的标的。近期已经看到一些积极的信号包括汇金增持ETF、国寿合资成立500亿私募、国新投资宣布增持中证国新央企科技类指数基金等，因此继续重点关注经济数据、北向资金和美债收益率的变化：1）如果经济数据显著改善，叠加北向停止流出，则市场风格就有望借机转换为大盘价值将显著占优；2）如果经济仍然疲弱，而美债收益率持续下行，则中小盘成长将仍可能继续占优。