危机时刻

时间回到1974，那一年巴菲特44岁，正该是中流砥柱的当打之年，却迎来了美国股市的一次历史性崩盘，道琼斯指数一年之内下降26.4%。尽管巴菲特竭尽全力，也难以挽回当年其所管理的公司股价下跌48.7%，使投资者的钱近乎腰斩。在以业绩论成败的资管届，巴菲特陷入了一场暗黑的“中年危机”。

危机本就令人焦虑，而中年危机又多添了一丝令人窒息的绝望。经历过前半生的摸索尝试，事业好不容易步入正轨渐入佳境。突如其来的打击令人措手不及，一时之间似乎之前的努力全都白费。就当人们以为巴菲特会失魂落魄铩羽而归时，他却依旧泰然自若处变不惊。在被福布斯采访问到如何看待目前的市场时，他说，投资赚钱的时候到了。

这篇访谈文章见报的那一天是1974年11月1日，当天的道琼斯指数开盘为666点。而一年之后，1975年12月31日的道琼斯指数收盘为852点，上涨了28%。两年后到1976年12月31日为1004点，上涨了51%。很显然，时间告诉了人们答案，巴菲特用事实证明了他的判断。

若说短期的市场是一台投票机，那长期的市场就是称重机，洗尽铅华，只剩真金。受其恩师格雷厄姆的影响，价值投资的理念自巴菲特青年时期形成之后，贯穿了他一生的投资，成就了他的众多辉煌成绩。

在价值投资的指导下，巴菲特一直致力于寻找那些市场价值低于内在价值，具有良好安全边界的公司。以便宜的价格买入好的资产，减少错误估值或市场波动带来的风险，一方面尽量保障本金的安全，另一方面力求价值回归带来的收益。

正是这一投资理念，挽救了巴菲特的“中年危机”。在1972-1975的股市浩劫中，虽然受市场波动影响巴菲特公司的股价减少近半，但他所投资的资产基本面却一直坚挺并持续上升。这四年间投资组合所对应的估值下跌近66%，但当市场一旦好转就有望价值回归，在1976年到1985年的十年间伯克希尔·哈撒韦公司的股价上涨了近60倍，增长的幅度比当初下跌的幅度高得多。正是价值投资的理念和布局，让巴菲特无惧一时的价格波动，反而风浪越大，机会越大。

股神的财富也不是一蹴而就的，再高明的投资策略也同样需要漫长的积累与坚持。财富的积累往往不是一个线性的过程，要经过数十年经验和本金的积淀才会有后期指数倍的爆发。巴菲特一生中99.8%的钱就是在他50岁之后才赚到的。

长期投资一方面强调本金的积累。将赚到的钱合理分配，把相当一部分收益作为本金再进行投资，才能如滚雪球一般获得越来越厚的资本，使巧妇有米可炊。另一方面长期投资可以平滑短期波动对综合收益率的影响。短期的价格容易受多方面因素冲击，但长期来看各种影响可以得到对冲，非理性波动得以弭合，长期价格向价值回归。除此之外，长期持有也是收获价值增长的必要条件，再优秀的公司也需要足够的时间才能开花结果，市场会给耐心的人以回报，浅尝辄止只能半途而废，善始善终才有硕果累累。

巴菲特和芒格的一条重要共识就是，与其跟风追逐市场热点，不如冷静寻找真正好的公司。频繁换手只会徒增交易成本，好的资产才是获益的本质因素，不要因短期市场的风格变化而改变长期的投资策略。

首先，重视企业的内在价值，包含企业的实际价值和未来的潜在增长价值，而不是只关注企业股票的涨跌。

其次，选择具有优秀管理团队的公司，因为这是为企业创造长期稳定收益，使企业价值实现的关键。

同时，注重企业的竞争优势，比如品牌、行业地位、专利、技术等，这些独特的竞争优势将会成为市场波动之中公司业绩的护城河。

最后，别忘了对公司做充足的调研分析，包括企业的资本结构、盈利能力、营运效率等，从而对公司有全面的了解，能更好的把握公司变化和投资节奏。

任凭市场潮涨潮落，好的基本面总是那枚定海神针。

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