1

资金面

公开市场方面，央行公告称，为维护年末流动性合理充裕，12月22日以利率招标方式开展了400亿元7天期和2910亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.8%和1.95%。Wind数据显示，当日500亿元逆回购到期，因此单日净投放2810亿元。上周，央行开展了15820亿元逆回购操作，因有12760亿元逆回购到期，全周净投放3060亿元。此外，上周还有900亿元国库现金定存到期。

本周（12月25日至12月29日）央行公开市场将有6720亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1840亿元、1190亿元、1340亿元、1950亿元、400亿元。此外，周三（12月27日）还有50亿元央票互换到期。财政部、央行此前公告，将于周一（12月25日）进行1800亿元1个月期国库现金定存招投标，该规模较上一次（11月22日）倍增，并创下有纪录以来单期新高。

图1：银行间隔夜回购利率

数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.12.18-2023.12.22

2

票据市场

上周票据利率整体呈先跌后涨走势。主要原因为：周初时虽然一级供给依旧不弱，但城农配置需求愈发强劲，叠加大行也不断下调报价收票，卖盘开始不断压价，利率开始震荡下行。后半周，大行的配置节奏明显放缓，并且每日抬价少量收票，加上强劲的供给，利率开始止跌转涨。

图2：国股行半年票据直贴利率

数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.11.24-2023.12.24

展望本周，企业开票量维持高位，卖盘供给基本无忧，年末最后一周预计买盘机构继续释放配置需求。供需相互博弈下，票价或前低后高，整体维持回暖态势。

3

债券市场

存单：国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.64%左右。伴随央行公开市场的净投放，以及创纪录的国库现金定存资金投放即将到来，预计年末资金面整体问题不大，同业存单利率也有望继续下行。

图3：AAA等级同业存单利率

数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.12.01-2023.12.22

利率债：随着国有银行陆续官宣，年内第三轮存款利率下调正式拉开帷幕。银行间主要利率债收益率多数下行，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行2.25bp，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率下行0.3bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行0.75bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行0.85bp。

长端近期表现强劲，一方面与国内经济的弱表现有关，另一方面也与海外开启降息周期有关。周五降息的消息出来后，利率又顺势下行一波，此时进一步追高意义已经不大，获利盘短期也可离场观望，待收益率回调后再次进场做多。

图4：1年期与10年期国债利率

数据来源：国家统计局网站，数据统计区间为2023.12.01-2023.12.24

4

可转债市场

12月22日（周五），中证转债指数收盘持平，万得可转债等权指数收盘跌0.22%。转债市场与整个大盘一样，依旧缺乏主线和明朗的走势，继续等待情绪的修复。

图5：中证可转债指数

数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.01.03-2023.12.24

市场热点

（1）12月22日一早，工行、建行、农行、中行、交行、招行等多家银行均在银行官网上更新了人民币存款挂牌利率。工行、农行等还同步下调了大额存单、特色存款等品类的存款利率，最高降幅达到30个基点。当前存款利率下调落地的主要是国有银行，但股份制银行普遍暂未调整挂牌利率或存款产品利率。

年底再度下调存款利率，有助于缓解净息差压力，为银行进一步让利实体经济拓展空间。银行存款利率的进一步下降，或将推动银行理财规模的回升。

（2）周五PCE数据显示，美国11月核心PCE物价指数年率录得3.2%，为2021年4月以来最小增幅；核心PCE物价指数月率录得0.1%，低于预期。数据强化了美联储明年将转向降息的观点，美国利率期货交易员继续定价美联储将于明年初开始降息。

（3）日本央行会议纪要：成员一致同意需要耐心维持当前宽松政策，多位成员表示必须维持收益率曲线控制（YCC）以继续支持工资增长，通胀目标尚未明确可见；一名成员称，实现通胀目标的机会正在增加；许多成员表示，如果日本央行继续对国债收益率保持严格控制，可能会对市场和企业融资产生重大副作用。

（4）国家新闻出版署就《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》公开征求意见。意见稿拟规定，网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励等。

受此影响，部分游戏公司大跌。市场弱势情境下，政策再出利空，投资者情绪上不必过于恐慌，因非理性部分导致的下跌也有望会因为理性而收复。

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