就业及经济数据仍偏强劲，降息预期进一步降温。美国1月制造业PMI49.1，高于前值（47.1）及预期（47.4），经济软着陆可能性进一步提升。同时，就业市场仍呈现较强韧性。美国12月职位空缺数9026，高于前值（8925）。1月新增非农就业人数35.3万，远高于预期（17.3万）及前值（33.3万）；失业率3.7%，低于预期（3.8%），与前值持平；劳动参与率62.5%，亦与前值持平。但仍存在反复的可能性。从周度高频数据来看，截至1月27日的一周，当周初请失业金人数22.4万，高于前值（21.5万）及预期（21万）。截至1月20日的一周，持续领取失业救济金人数189.8.7万，高于前值（182.8万），而1月挑战者企业裁员人数8.23万，高于前值（3.48万），均指向就业市场疲软的迹象。

【来源：wind，招商资管】

美联储公布利率决议，宣布维持联邦基金利率目标区间（5.25%-5.50%）不变，符合市场预期。货币政策声明中，美联储肯定了经济及就业的韧性，同时强调通胀依然过高。鲍威尔认为对抗通胀尚未大功告成，强调核心PEC同比政策目标的关键作用。12月核心PCE同比2.93%，高于2%的通胀目标。通胀数据及预期均持续下行，且目前市场并不担心二次通胀风险。但美联储仍强调利率下行可能会引发二次通胀风险，造成更高的货币政策代价，而过早或过多减少政策限制可能会导致在通胀方面取得的进展发生逆转，最终需要采取更紧缩的政策才能使通胀率回到2%。目前通胀下行主要得益于商品通胀，服务业通胀下行趋势仍有很强的不确定性。如果就业市场断崖式回落，或将迅速降息；但如果通胀有粘性且走高，降息时点可能远晚于市场预期。目前3月降息概率已回落到20%左右，市场逐渐转向定价降息周期5月开启。

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欧元区经济继续呈现企稳回升迹象。欧元区第四季度实际GDP同比0.1%，高于前值（0.0%）及预期（0.0%）；环比0.0%，亦高于前值（-0.1%）及前值（-0.1%）。德国第四季度GDP季调同比-0.2%，高于前值（-0.3%）；非季调同比-0.4%，低于预期（-0.2%），但远高于前值（-0.8%）。

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在经济仍有韧性，通胀虽下行，但依然有粘性的背景下，主要经济体央行均维持高利率以待数据进一步给出政策信号。继欧央行及美联储之后，英国央行也宣布继续维持5.25%的基准利率不变，并强调2%通胀的政策目标。极端天气影响、地缘冲突升级、国内劳动力市场供给冲击等，均提升了二次通胀的可能性，从而对各央行紧缩周期带来较大不确定性，并进一步提升全球资本市场的波动性。

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