2024-02-27 14:15
美国就业韧性仍偏强。截至2月17日的一周，当周初请失业金人数20.1万，低于预期（21.7万）及前值（21.3万）。截至2月10日的一周，持续领取失业救济金人数186.2万，低于前值（188.9万）。
【来源：wind，招商资管】
就业及经济仍有韧性，二次通胀风险犹存的情况下，美联储降息预期进一步推迟。美联储1月议息会议纪要显示，联储官员当前更关注“风险管理”，强调二次通胀及过早降息的风险。目前通胀下行主要得益于商品通胀，而服务通胀的粘性使得通胀中枢很难迅速回落至美联储政策目标区间。如果就业市场断崖式回落，或将迅速降息；但如果通胀有粘性且走高，降息时点可能远晚于市场预期。目前市场定价上半年降息概率不足10%，降息周期最早6月开启。
【来源：wind，招商资管】
海外央行宽松周期开启时点或将普遍晚于市场预期。鉴于欧元区控通胀的难度更高，虽经济景气度有所走弱，但欧央行先于美联储降息的预期仍存在较大不确定性。当下主要经济体央行大概率继续维持高利率以待数据进一步给出政策信号。极端天气影响、地缘冲突升级、国内劳动力市场供给冲击等，均提升了二次通胀的可能性，从而对各央行宽松周期带来较大不确定性，也会进一步提升全球资本市场的波动性。
【来源：wind，招商资管】
房地产价格仍未企稳。据统计局官网公布数据，1月，70个大中城市中商品住宅销售价格环比降幅整体收窄。其中，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。主要城市略有分化，北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.8%和0.7%，上海上涨0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。同期，70个大中城市中商品住宅销售同比整体延续降势。其中，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.5%，降幅比上月扩大0.4个百分点。主要城市有所分化，北京和上海分别上涨1.3%和4.2%，广州和深圳分别下降3.6%和4.1%。二线城市新建商品住宅销售价格同比由上月上涨0.1%转为下降0.4%。三线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.1%，降幅比上月扩大0.3个百分点。地产销售企稳回升仍有待居民信心回暖。2月，5年期LPR非对称性调降25BP，政策旨在降低长期贷款利率，刺激居民端买房及企业端投资意愿；鉴于存量贷款利率重置大部分在明年初，短期内对银行息差的影响有限，符合政策保银行“服务实体经济、化解债务风险”等职能的能力，后续继续降低银行负债成本仍是大方向，调降存款利率及MLF的概率显著提升。目前居民杠杆率仍偏高，收入预期及房价预期均未明显回暖；而企业投资端，大型企业融资意愿不足，中小型企业融资能力不足，此次LPR调降对宽信用的带动效果均有待观察。信心扭转、宽信用的实现，仍需财政（尤其是中央财政）加大发力力度。
经济内生动力仍较弱，但在5%的增长目标下，市场对政策加码的预期不断升温，在以“财政为主、货币为辅“的逆周期政策对冲下，2024年经济有望延续修复态势。本次所涉及信息为截至报告发布日前可获取的最新数据，信息基于相关数据方数据整理而来。本次内容及观点仅供参考，不构成任何业务的宣传推介、投资建议或承诺保证，也不作为任何法律文件。招商证券资产管理有限公司对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。直播视频、截图、展示材料等相关素材仅限于管理人与合作平台开展品牌宣传之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与资管计划财产的投资运作。市场有风险，投资需谨慎。
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