4月已经启幕，回顾刚刚过去的一季度，债市整体延续“小牛”态势。尽管权益市场有所回暖，但债市仍然维持着较高的资金关注度，市场对相对低风险投资产品的需求依旧旺盛。其中，以利率债指数债基为代表的被动指数型债券基金持续火热。Wind数据显示，截至今年3月31日，全市场共有267只被动指数型债券基金，基金规模达8381.50亿元，规模增长迅速。

利率债指数债基采取指数化投资的方式，紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度及跟踪误差最小化的基础上，力争获得与标的指数相似的总回报（扣除各项费用之前）。以长城中债3-5年国开债为例，在正常市场情况下，其投资目标是力求日均偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。关于具体策略，我们总结了一下，主要是以下四大策略：

（1）类属利差策略：根据各类属资产之间的利差水平，综合考虑品种供需情况、静态收益情况等，选择更优的类属资产进行配置或根据利差动态调整。

（2）期限结构策略：基于均值回归逻辑或趋势判断，结合当前收益率曲线形态，对未来曲线可能的平陡、凹凸变化趋势进行预测，并且合理安排仓位。期望通过对未来曲线形态变化的判断，获取超额收益。

（3）骑乘策略：精选曲线上较为陡峭的点适当提高配置权重，以期获取更多资本利得收益。

（4）个券选择策略：从新老券的流动性溢价、个券价值偏离等维度出发，据此寻找被市场相对低估的个券资产。

资金面

上周跨季后，银行资金融出意愿增加，资金面较为平稳，跨季后资金分层现象有所缓解。截至4月3日收盘，R001、R007分别为1.704%和1.979%，DR001、DR007分别为1.685%和1.814%。

银行间回购利率

债券市场

二级市场方面，上周同业存单收益率整体下行。AAA级1个月同业存单收益率下行21.30BP至1.87%，3个月同业存单收益率下行4.10BP至2.05%，6个月同业存单收益率下行7.86BP至2.10%，9个月同业存单收益率下行5.47BP至2.15%，1年期同业存单收益率下行4.30BP至2.19%。

利率债方面，市场整体下行，且国开债表现更优。其中，1年、3年、5年、7年10年和30年国债收益率分别变化0.00BP、1.13BP、-0.77BP、-0.75BP、-0.64BP和0.41BP。10Y-1Y国债到期收益率由前一周周五的56.76BP小幅走窄至56.12BP。同期限国开债收益率分别变化-2.95BP、-2.07BP、-1.72BP、-1.05BP、-0.73BP和-0.90BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的57.02BP走扩至59.24BP。

同业存单利率

国开债收益率

可转债市场

上周三个交易日，全周来看三大指数均有所上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别涨0.92%、1.53%、1.22%。

转债市场在前两个交易日与权益市场走势趋近，周三则走出独立上涨行情，全周上涨0.77%。成交热情方面，上周权益市场成交额持续缩量至万亿下方；转债成交则仍保持高位，全周三个交易日均站上500亿元。上周转债市场日均交易额534.23亿元，相对前一周上行6.91%。

可转债市场表现