今日曲线陡峭化，5年内利率债收益率普遍下行，1年国债大幅下行6BP，长期利率延续小幅上行但好于昨日，10年国债、10年国开活跃券均上行1BP左右。信用债市场方面，高等级信用债利率小幅上行，2年AAA上行2-4BP  左右。

受到财政部和人民银行接连反复提示政府债供给预期，昨日利率曲线长端调整，债券市场流动性冲击延后释放，但盘面卖压尚可。此次市场调整类似于事件冲击，债市基本面和资金面并未产生明显变化，市场机构可能由于前期浮盈较多在市场调整时部分止盈，是造成市场波动的主因。估算农商行近期长债仓位降低明显，此次事件冲击中或是主力承接盘。

展望后市，基本面仍有利但对利率定价的影响在边际减弱，反而是在史无前例的估值低位，政策部门反复提示长债利率定价，这对市场情绪的影响在提升，交易盘趋于谨慎。市场在维持利率多头的同时需要更加灵活，保持组合的流动性。

供给担忧发酵或加大利率波动，但从趋势看，未来私人部门信贷需求能否扩大更为关键。3月社融数据指向企业和居民中长期融资需求仍然相对不足，修复这一局面需要时间。综合企业贷款、票据、企业债、委托贷款、信托贷款和股票融资，3月企业合计融资3.2万亿元，同比少增890亿元，连续第四个月同比少增；新增居民中长期贷款4516亿元，低于2019-2022年同期均值4829亿元。后续几个月份的社融数据或许会随着政府债发行加快而有所提升，但如果私人部门信用扩张能力和意愿不足，那么信贷和信用债供给偏少的情况就大概率还会维持。

从私人部门融资的构成来看，制造业投资已然居于高位且相当部分由低息的国企融资或是股权融资驱动，人民银行结构性货币政策工具也在加大对制造业、科技创新、绿色发展和基建的低成本资金供应，因此阶段性出现固定资产投资增速提升和债券收益率下降并存的现象并不意外。未来能否刺激私人部门信用扩张导致利率反转，房地产市场景气好转至关重要，中央财政的支持是必要条件。

投资策略应对上，我们将保持对基本面、流动性、债市供需的高度关注。财政和房地产方面，关注重点投资领域的项目批复和重点城市的房地产政策修订。资金面微观继续关注DR007波动和同业存单利率下行能否延续，宏观关注基础货币增速是否会领先于经济增长出现持续的提升。由于5月国债到期量较少，若净供给明显上升，我们将及时提示。如若由于供给导致市场收益率明显上行，将是择机加仓的机会。

鹏扬基金成立于2016年7月6日，是全国首家“私转公”基金公司，由多位拥有20年左右经验的老将领航。截至2024年3月31日，在优良业绩带动下，鹏扬基金管理资产总规模1347亿元，成立7年多时间累计投资收益193亿元，分红超85亿元。

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