一、市场表现

二、重要资讯

1、央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

2、国家金融监管总局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》，未来5年，银行业保险业多层次、广覆盖、多样化、可持续的“五篇大文章”服务体系基本形成。银行保险机构要建立健全科学合理的绩效考核制度，适当提升“五篇大文章”相关业务在内部绩效考核中占比。银行保险机构要严格按照风险可控、商业可持续原则开展业务，避免一哄而上、过度授信。

3、我国多地楼市限购“松绑”，推动刚需释放提振市场预期。杭州全面取消住房限购措施，在杭州市取得合法产权住房的非杭州市户籍人员，可申请落户。西安全面取消住房限购措施，居民家庭在全市范围内购买新建商品住房、二手住房不再审核购房资格。目前全国仍保留住房限购的省份或城市，除北京、上海、广州、深圳四个一线城市外，仅剩海南省、天津市仍处于部分放开限购状态。

4、2024年“五一”假期，全国文化和旅游市场总体平稳有序。据文化和旅游部数据中心测算，2024年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。据商务部商务大数据监测，2024年“五一”假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.8%。

5、苹果公司推出全新iPad Air、iPad Pro产品，为其近两年来首次更新平板电脑产品。最值得关注的是，在全新iPad Pro上，苹果采用一种名为M4的苹果全新芯片。按照苹果方面表述，神经网络引擎让M4成为胜任AI任务的超强芯片。根据发布信息显示，苹果较小的11英寸iPad Air起售价599美元，13英寸iPad Air起售价则为799美元。而较小的iPad Pro起价为999美元，较大的13英寸iPad Pro起价为1299美元，存储空间为256GB，比上一代产品价格略有上涨。

6、中国央行连续第18个月增持黄金储备，累计增持1016万盎司，按区间均价测算，合计增持金额约1450亿元。数据显示，截至4月末，中国黄金储备规模为7280万盎司，环比增加6万盎司。受地缘政治不确定性等因素影响，当前各国央行对配置黄金意愿均较为强烈。世界黄金协会数据显示，今年一季度全球官方黄金储备净增加290吨，创历史新高。

三、宏观快评

点评：

出口表现强势，外需仍有韧性。4月出口同比增长1.5%，较前值-7.5%大幅提升9个百分点。高基数是3月出口同比增速明显转负的主因，而随着高基数因素有所消退，4月出口同比增速转正。从需求的边际变化来看，4月全球制造业PMI为50.3%，连续四月站上荣枯线，全球制造业景气回升，外需持续复苏。分区域来看，2024年4月我国对多个主要目的地出口增速明显上行，美国、东盟和欧盟出口同比增速大幅提高，分别从前值-15.92%、-6.25%、-14.94%大幅增长13.12pct、14.4pct、11.37pct，至-2.8%、8.15%、-3.57%。从主要出口产品来看，4月主要出口产品增速均出现明显上涨。机电产品占我国出口总值59.2%，其中，伴随全球贸易、航运需求回暖，我国船舶出口量价齐升，是4月主要出口商品中的最大拉动项。船舶出口金额和出口增长率为101.4%和19%。进口来看，4月份下游价格依旧低迷，但量的回升对中上游形成一定拉动作用，进而带动进口增速回升，叠加去年同期基数较低，4月进口总额当月同比增速由负转正，较前值-1.9%增长10.3个百分点。海外补库周期对我国出口的支撑较强，美国经济整体仍然保持韧性，商品相关需求有望继续改善，出口需求有望保持弱复苏，叠加国内稳投资政策持续发力，对中上游的进口拉动效应可能加强，进口也有望持续改善。

四、流动性分析

5月4日至5月10日，央行公开市场开展了100亿元逆回购操作，因有4500亿元逆回购到期，净回笼4400亿元。在监管加强对银行高息存款的打击力度后，“存款搬家”局面加剧，资金持续向基金和理财转移，这也导致机构间的资金分布发生转变，随着大行影响力有所下降，非银渐成资金融出的主力之一，非银资金性价佳，整体资金价格偏松。期间各期限利率均下行，银行间隔夜下行20.6BP至1.73%；银行间7天下行28.7BP至1.82%。

数据截至2024/5/10，来源Wind。

利率债方面，本周利率债发行60只，总发行量5878亿元，净融资4334亿元，分别较上周增加4188亿元、4165亿元。

存单方面，本周存单发行630只，总发行量7430亿元，净融资减少696亿元，分别较上周减少601亿元、43亿元，净融资仍处于收缩区间。

数据截至2024/5/10，来源Wind。

五、债券投资策略

本周债市收益率先下后上，曲线走陡，受节后资金面偏松影响，中短端表现较好，而在地产限购放松叠加外资回补带动股市走强影响，长端小幅调整。具体来看，五一节期间海外股市表现强势，恒指大涨，对股债跷跷板的担忧影响早盘债市，期货未开盘收益率便有较大波动，周一日内长端略显纠结，收益率小幅震荡上行；周二，央行回笼资金仍松，债市走强买盘不减；周三，市场多空博弈激烈，收益率整体上行，但收益率波动不大；周四，上午杭州全面放开房地产限购，对债市情绪有所压制，国债期货全天走弱，尾盘又有西安放开限购的消息，中长端收益率进一步上行；周五，地产板块大幅上涨，债市震荡曲线走陡。

利率债方面，短期市场或仍受到情绪和止盈的影响，但是在资产荒背景下配置需求仍然较强，本周调整后或存收益下降空间，可视负债端适当参与，临近重大会议召开，应密切关注政策、债券供给和经济基本面变化，是否会出现更多的信号。在房地产景气度尚未看到反转的情况下，内需可能仍会偏弱，未来或仍能看到一定的宽松政策。但在当前信用利差处于历史低位的情况下，建议可以保持一定的组合流动性，在投资端选择“哑铃型”的组合投资。

本周信用债表现较好，收益率延续下行趋势，信用利差低位压缩，中短端表现优于长端。受存款贴息调整影响，理财产品规模增长，信用债需求强势，叠加五月第一周信用债供给规模较少，带动本周信用债收益率整体下行4-9BP，信用利差收敛2-7BP，从历史分位数来看，目前各评级和期限信用利差均处于5%分位数下方。往后看，短期理财规模上涨叠加5月为信用债供给小月，短期信用债调整空间有限，但由于当前信用债收益率整体偏低、信用利差普遍较薄，叠加利率债波动率加大，预计信用债波动放大或成常态，建议维持投资组合的一定流动性，以中高等级短久期信用债为主，降低投资组合久期，以应对可能的市场变动。

六、股票投资策略