一、市场表现

二、重要资讯

1、央行货币政策委员会召开2024年第二季度例会。会议指出，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款；加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。

2、中共中央政治局召开会议，决定中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。听取了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二十届三中全会审议。会议强调，到二〇三五年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基本实现社会主义现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础。

3、国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况。国家发改委表示，将出台配套措施，形成支持创业投资高质量发展的综合性体系；引导保险资金等长期资金投资创业投资；引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资；要加大对投资原创性引领性科技创新等新赛道的创业投资机构政策支持力度。国家金融监管总局表示，将研究提高保险资金投资创业投资基金集中度比例上限；高度重视实体经济特别是民营、小微科创企业的融资诉求，正研究论证工作方案。证监会表示，正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点，并将继续保持境外上市通道的畅通。国务院国资委表示，将在放宽规模限制等方面给予央企创投基金更大支持。

4、北京市住建委等四部门联合发布稳楼市新政，其中提出，调整住房商贷最低首付比例和利率下限，首套房最低首付比例从30%调整至20%，5年期以上首套房贷利率下限调整为3.5%；调整住房公积金房贷最低首付比例；支持多子女家庭改善性住房需求；提高购买绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的住房公积金贷款额度，最高至160万元；组织开展住房“以旧换新”活动等政策措施。新政自2024年6月27日起施行。

5、OpenAI的技术将对中国设限，国产大模型迅速启动“搬家服务”。百度智能云千帆推出大模型普惠计划，为新注册企业用户提供多项免费服务。阿里云宣布，将为OpenAI API用户提供具有性价比的中国大模型替代方案，并为中国开发者提供2200万免费tokens和专属迁移服务。商汤科技也宣布推出大模型0元购计划，为“日日新SenseNova”新注册企业用户赠送5000万Token包。

6、国家发改委等五部门联合印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》的通知。《措施》提到，鼓励限购城市放宽车辆购买限制，增发购车指标；通过中央财政和地方政府联动，安排资金支持符合条件的老旧汽车报废更新；鼓励有条件的地方支持汽车置换更新；拓展智能机器人在清洁、娱乐休闲、养老助残护理、教育培训等方面功能，探索开发基于人工智能大模型的人形机器人；加快制定完善预制菜、乳制品产业相关标准；研发融合数字孪生、脑机交互等技术的医疗装备和健康用品；支持新能源汽车、绿色智能家电等下乡。

三、宏观快评

点评：

1-5月工业企业利润同比依然保持正增长，且增速高于去年同期水平和两年平均增速，尽管基数效应导致增速相较前值有所下降，但随着宏观政策效应持续释放，规模以上工业企业效益继续改善，总体经济呈现平稳回升态势。（1）行业方面，近八成的工业大类行业实现了利润的上涨。首先，装备制造业的表现尤为突出，利润同比增长11.5%，增速高出规上工业平均水平8.1pct；其中电子、铁路船舶航空航天运输设备和汽车行业利润表现尤为显著，这一增长得益于该行业高端化、智能化和绿色化进程的加快，带来了新的动能和竞争优势。其次，消费品制造业的利润同比增长了10.9%，反映了国内需求复苏和工业品出口加速的积极影响；其中化纤、造纸等行业在这一趋势中表现较为强势，部分行业的利润增长率甚至超过了一倍，显示出消费品制造业在当前经济背景下保持了稳健增长的能力。然后，原材料制造业的利润同比下跌了15.1%，其中有色冶炼行业的利润增长了80.6%，主要受益于产品价格的上涨推动；钢铁行业在5月份通过大规模设备更新等政策措施的有效实施，市场预期转好，价格回升，成功扭转了前三个月的净亏损局面，实现了95.0亿元的利润。（2）成本方面，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.46元，比4月份和去年同期分别有所减少，为今年以来企业当月单位成本同比和环比均首次减少标志着企业效益持续恢复。展望后续，即将迎来三中全会，将继续推进高质量发展，推进新型工业化，培育新的生产力，扩大有效需求，工业经济有望持续向好发展。

四、流动性分析

本月央行累计进行11660亿元逆回购操作和1820亿元MLF投放操作，当月共有10300亿元逆回购到期、2370亿元MLF到期以及700亿元国库现金定存到期，累计净投放10亿元。全月来看资金面均衡宽松，DR007一度跌破政策利率，部分受人民币汇率贬值压力，央行公开市场季末进行了适量净投放以呵护季末资金面。全月来看，各期限利率基本上行，银行间隔夜上行10BP至1.91%；银行间7天上行30BP至2.17%。

数据截至2024/6/28，来源Wind。

利率债方面，本月利率债发行239只，总发行量24081亿元，净融资8458亿元，分别较上月减少1048亿元、7745亿元。

存单方面，本月存单发行2224只，总发行量29251亿元，净融资26496亿元，分别较上月减少2720亿元、24369亿元，净融资仍处于收缩区间。

数据截至2024/6/28，来源Wind。

五、债券投资策略

本月债市震荡偏强，曲线走陡，随着市场对央行喊话逐渐钝化，在降息预期、股市疲弱以及较弱的基本面支撑下债市仍偏多头。具体来看，跨月结束后资金面维持均衡宽松，DR007回落至政策利率下方叠加股市表现偏弱，债市情绪较好，但受到央行卖债消息影响，长短表现弱于短端，月中资金面宽松格局延续，存单价格持续回落，政策面较为平静，基本面上金融数据偏弱，市场降序预期升温，阶段性长端好于短端；月末，央行公开市场操作放量呵护资金面，进一步令市场对于央行的喊话逐渐钝化，股市在3000点之下市场风险偏好回落，资金面宽松背景下债市呈现牛陡行情。全月来看，1年期国债收益率下行11BP至1.54%，3年期国债收益率下行14BP至1.80%，10年期国债收益率下行9BP至2.21%，30年期国债收益率下行13BP至2.43%。

利率债方面，6月30年、50年国债相继下破2.5%，市场对于央行划定的合理范围逐渐钝化，资金面均衡宽松，同业存单利率持续下行也反映出市场对于跨季后资金面转松的预期，市场情绪较好。近期经济数据显示修复动能仍弱，地产数据反映出地产新政落地后新房销量未见明显增长，居民购买力未因首付比例与房贷利率的调降有较大提升，北京调降首付比例后市场也未给予定价，可见债市已慢慢对地产政策逐渐脱敏，达沃斯会议总理再提“固本培元”，强调中国经济当前不能下猛药，再次弱化了风险市场对支持政策以及经济复苏的预期。整体来看，短期内债市没有明显利空因素，但需警惕止盈压力，关注资金及政策面对市场情绪带来的影响。

信用债方面，收益率及信用利差延续低位压缩态势，风险偏好下降助推债券市场继续走强，季末理财回表对市场的影响被对冲减弱，但在信用债绝对收益率较低的情况下，短期并未跟随利率继续下行。往后看，短期内尚未看到债市收益率反转的信号，季末结束之后，理财规模将继续增长，资产荒情况仍将延续，可关注在债市波动中长端二永债和部分流动性较好的主体发行的超长期信用债的交易性机会。

六、股票投资策略