权益市场展望|三季度市场震荡向上 关注数字经济、红利等三大主线
2024-07-12 16:13
对于经济预期，我们认为二季度以来，由于房地产的加速出清逐步向企业部门和居民部门传导，经济内生修复动能偏弱。517房地产新政出台后，政策发力的方向转向需求侧去库存，有助于缩短房地产周期出清的时间。但高频数据看，政策出台后的一个多月时间效果尚不明显，后续仍需等待政策进一步发力。整体看，房地产周期的出清和磨底都需要时间，长周期角度看，时间已经并不遥远。对于流动性，国内看，由于汇率和财政纪律的约束，我们认为未来货币政策继续维持稳健，难有大超预期的货币政策和过剩的流动性投放，整体或维持平衡状态。海外看，市场对美联储的降息预期已经下修至1-2次合理状态，但在美国利息支出压力和大选年政治诉求的背景下，我们认为下半年美联储降息的概率依然较高，而且欧央行已经率先降息，但并不意味着降息周期的开启。整体，下半年，美联储的降息交易有望再度开启，外资流动性有望边际改善。结论：对于A股指数来说，下半年房地产周期依然处在磨底阶段，房地产前端环节（新开工等）或已经见到底部，中后端环节仍面临下行压力，PPI下半年在继续磨底一段时间后有望企稳反弹，带动企业盈利走出底部；国内流动性或呈现大致平衡的状态，海外流动性贡献一定增量，但相对有限。考虑到当前房地产政策已经明确方向，未来仍有明显发力空间，市场有望逐步完成筑底的过程。风格上，筑底期间，偏向低估值、红利；直到国内房地产周期完成出清，市场有望真正迎来大级别底部。
节奏上，当前重点关注中上游已经充分抵御需求冲击或与地产周期关联度较小的行业，如：黄金、铜、石油、焦煤、动力煤、电力等；后期，随着房地产出清逐步可以见到底部，关注高景气弹性品种，如：数字经济(算力)、AI、电解铝、信创、华为产业链等。1）高质量发展下的数字经济板块，重点是底层的算力和通信网络。2）海外通胀预期回升下的全球定价资源品，供给偏刚性，估值中枢提升。3）低估值中特估高股息红利板块，以垄断行业国央企为主，资本开支少、盈利稳定和分红意愿高。
