上周市场继续回调，全周日均成交额约为7000亿元，有所上升；风格上，成长优于价值，小盘跑赢大盘。行业表现方面，电子、汽车、美容护理等行业表现靠前；煤炭、传媒、农林牧渔等表现靠后。

市场回顾：

三大因素助推市场回暖

上周市场盘面上有一定程度的回暖，或主要受到三个因素推动：证监会批准中证金融公司暂停转融券业务的申请（打压空头提振情绪）、部分上市公司二季度业绩预告良好、海外降息预期升温，因此资金短期情绪有一定的提振。

截至上周末，已有1557家A股上市公司披露2024年上半年业绩预告。从业绩预告来看，市场二季度盈利水平值得期待。一方面，多数行业公司业绩预告的预喜率较高，科创板、创业板的预喜率均超过80%；另一方面，多家券商对二季度的盈利增速预测达到5%~10%的水平，明显高于一季度-5%的水平。整体看，偏向上游以及生产端的企业或有较好的盈利水平。

国内宏观基本面来看，央行上周公布数据显示，6月新增人民币贷款2.13万亿元，同比少增9200亿元；新增社会融资规模为32982亿，同比少增9283亿元。6月末，M2同比增长6.2%，增速比上月末低0.8个百分点；M1同比下降5.0%，降幅较上月末扩大0.8个百分点。在总量上，6月金融数据体现为克服贷款“规模情结”，新增贷款投放更加趋于均衡；在结构上，体现为非金融企业和居民部门融资继续收缩，金融机构选择贴现票据至表内冲量。往后展望，市场或逐步减弱对金融总量指标的关注，转向关注降准、降息时间点和幅度。

海外宏观基本面来看，美国通胀回落表现好于市场预期，联储表态偏“鸽”，降息预期持续走强。上周美国劳工部公布的数据显示，汽油价格降低和房租涨势放缓推动通胀下降，美国6月未季调CPI同比增长3%，6月CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来的首次下降，核心通胀也有所放缓。在数据公布后，市场降息预期大幅升温，联邦基金市场充分计价9月降息预期、全年降息预期升至2次，10年、2年美债利率分别下破4.2%、4.5%的关键点位。短期看，在7月底FOMC会议前，降息交易预期或仍持续一段时间，美债利率预计维持在当前水平震荡，利率中枢略有下移。

市场展望：

会议稳大盘预期较高，关注政策力度

本月中下旬，外部主要关注美国降息和美国大选，内部主要看党的二十届三中全会和业绩中报。随着汇率压制缓解、北向回补，叠加转融券暂停，A股底部逐步企稳。

往后展望，党的二十届三中全会将全面深化改革，有助于提升市场长期风险偏好，但若无超预期政策出台的情况下，短期对市场提振或有限，叠加7月下旬业绩偏弱的公司陆续公布二季报，或形成一定压制，市场后续走势或偏震荡。

再观海外，7月底FOMC会议前，整体市场降息交易预期或仍持续一段时间。在此过程中，预计美债和黄金将受益，美股市场出现高低切，小盘、金融地产、生科等利率敏感性资产或迎来反弹，同时美元冲高回落，人民币压力有所缓解，北向回补A股。此外，美国大选过程中，伴随着特朗普获胜的概率不断增加，金融市场或也上演“特朗普交易”，特朗普主张加关税、减税收、控移民、宽财政宽货币、能源“轻新重旧”等政策，对国内来说，将利好A股国产替代方向，但对传统低附加值、新能源出口链等有一定的负面影响。

板块关注：

聚焦改革线、业绩线、防守线

短期来看，在市场大盘逐渐企稳的背景下，叠加上市公司中报业绩公告期，部分有业绩基本面、增长景气度修复的板块可能会受到资金的重点关注。

长期来看，下半年仍有待观望经济是否会迎来景气复苏，若市场持续在经济复苏边界处徘徊，“红利资产+核心资产（龙头资产）”的组合或能攻守兼备。

行业方向上，重点关注改革线、业绩线、防守线，出口链中规避低价值易被征税的板块。

具体来看：1）改革线：本周党的二十届三中全会改革方向重点包括财税改革、土地要素市场化、科技创新与新质生产力、电力改革，新质生产力下的科特估重估值板块、电力改革下的电力公共事业板块、消费税后移的高端消费板块等值得关注；2）业绩线：涨价逻辑贯穿其中，主要关注二季度景气度周期向上的消费电子、电网设备、贵金属、养殖等板块。3）防守线：虽然短期利率、避险情绪有所波动，但三季度红利资产的盈利稳定性相对优势变化不大，可继续关注电力、铁/公路、石油等板块。