上周国内市场宽基指数多数收跌，一方面由于海外科技股进入业绩期，其中海外电车龙头业绩不及预期后市场对于其他股价高位科技龙头采取避险措施，导致这周纳斯达克大幅下跌，同步带动国内科技股大幅杀跌；另一方面，由于重要会议的结束，大盘价值宽基的ETF流入有所减弱，叠加公募、私募的赎回有扩大的态势，叠加北向资金这周又流出超100亿，因此大盘价值股也整体承压；市场成交额维持在6000亿左右的低位，在科技和价值均被压制的背景下，市场选择机构持仓最小的方向发力，使得微小盘表现居前；全周来看，万得微盘、国证2000、中证1000表现居前，科创100、上证50和科创50跌幅居前。

分行业看，1）由于三中全会多次提及安全，且人事安排逐步到位，且进入十四五末期阶段，市场预期下半年订单有望明显改善，使得军工板块这周领涨；2）各大银行下降存款利率，资产荒叠加市场的避险情绪，市场部分资金回流高股息避险板块，环保、公用事业、交通运输表现居前；3）由于海风项目招标有明确进展，叠加现阶段机构持仓较少，这周风电板块大幅上涨，带动电力设备板块表现较好；4）特朗普上台预期显著缓释全球地缘冲突预期，叠加我国促成巴勒斯坦内部和谈，避险情绪显著下降后，贵金属带动有色板块大幅下跌，领跌全行业；5）经济预期仍然较差，叠加白酒、啤酒库存有上升态势，且机构持仓仍然较高，这周跌幅较大；6）半导体多家公司股东拟协议转让股权，以及海外科技股暴跌影响，导致电子行业跌幅居前；全周来看，国防军工、环保、电力设备、公用事业和交通运输涨幅居前；有色金属、食品饮料、电子、农林牧渔和医药生物跌幅居前。

权益资产策略（一）：

从CPI-PPI剪刀差视角看：

将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：

（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。

（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。

（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。

6月CPI、PPI剪刀差继续收缩至1%，在CPI下降、PPI上升阶段，中游有望阶段性占优。

权益资产策略展望（二）：

这周核心事件是重要会议结束后ETF的买入有所减弱，但公募和私募的赎回压力在加大，融资余额也持续下降至接近2月低点，叠加北向资金继续流出超百亿，使得整个资金面趋紧，此外海外科技股大幅下跌使得前期表现较好的国内科技股也遭到显著兑现，双重因素影响下这周市场整体出现较为显著的下跌，但我们仍然认为市场已经涵盖足够悲观的基本面预期，短期的下跌是资金层面的扰动，而随着人民币汇率在下半周升值，有望改善外资的资金流向，从而使得市场再次企稳；展望后市，特朗普上台预期增强后，地缘冲突失控的风险更加降低，欧洲率先进入降息通道，美联储也在反复横跳后降息预期大幅提升，而从CPI低预期后纳指反而下跌可以看出，美股已经涵盖较强的降息预期，且我们此前一直强调美国降息阶段往往对应基本面出现一定程度的走弱，届时中美市场的对比情况是：美国市场在高位但基本面走弱，而我国是市场在低位且基本面在好转，全球的热钱有望在那时显著回流，所以中期在分子分母端均有望对市场形成支撑；近期市场的核心变化是二季度经济数据显示复苏仍然不强+中报预告显示科技板块高景气+特朗普逆全球化自主可控，三者合一均指向科技成长股，虽然短期获利盘跟随美股兑现科技股，但是回调之后，科技板块仍然是现阶段少有的景气成长且估值不贵的板块，风格上中长期从资金面和政策面上判断仍然预计大盘股优于小盘股，因此建议关注大盘科技成长股的现阶段优势。