市场情绪一旦发酵，往往一发而不可收拾，近期的海外市场，用静若处子、动如疯狗来形容，再合适不过了。

近两日，海外股市宽幅震荡，亚太市场遭遇“黑色星期一，其中日经225指数周一下跌12.40%， 而在第二日日经225指数大幅反弹收涨10.23%，可谓是剧幅震荡。（数据来源：Wind，截至2024.08.06）美股纳斯达克指数也延续下跌态势，道指跌2.6%，纳指跌3.43%，标普500指数跌3%创2022年9月以来最大单日跌幅。（数据来源：Wind，截至2024.08.06）A股也一度跟跌跟涨。

但是市场“变脸”总是有原因的，那我们一起来仔细分析下海外股市下跌的原因是什么呢？中国当下又是处于什么阶段呢？

美股下跌是源于对经济衰退的担忧情绪，因为上周五非农数据弱于市场预期，同时失业率升至4.3%，触发了“萨姆规则”（ 指的是近三个月平均失业率比近一年最低失业率高出0.5%时，美国经济就会陷入衰退）。另外，巴菲特大举抛售的行为也似乎暗含对市场衰退担忧。引发本次日股超规模回调主因，大概率就是前几天的日央行货币政策的改变（日本央行将利率从原本0.10%提高到0.25%，此次加息是今年3月解除负利率政策以来的首次加息）。二是日本央行货币政策收紧，导致日元升值，对于出口导向型的日本经济不利。

回归到A股，我们认为中国经济和中国股票具备较强的内在韧性，估值有较大修复空间。

估值面

如果分析从低点到低点的长期回报，沪深300指数从2013年底至今的累计回报为约45%，而指数盈利的累计涨幅为约84%。所以我们倾向于认为指数处在超跌状态，有约20%估值修复的空间。

政策面

我们正处在由“融资市”向“投资市”的转折期。从国九条的发布到1+N的政策体系体现了政策面对高质量发展的战略决心。同时，我们看到优质上市公司更加注重资本纪律和强调股东回报，这使我们相信价值投资的时代已经来临。

此外，近期国务院印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案，进一步体现出政策对经济发展的支持态度。

资金面

据统计，全球基金的中国股票头寸仍在极低值。6月底，全球主动管理的基金合计持有的中国股票仓位为5.5%，低于2016年以来的97%的区间。

市场情绪在温和回暖的过程中，年初至今北向资金净买入130亿元，追加中国股票配置的空间仍然很大。

与此同时，国内以沪深300 ETF为代表的宽基指数基金在过去几个月获得资金大幅流入，体现出托市的决心。

综上而言，我们认为市场从估值面、政策面、资金面来看仍然具备支撑。展望2024年8月至年底的行情，我们认为中国股票取得正收益的概率仍然较高。

数据来源wind，截至2024年8月6日

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