国庆节后中国权益市场经历大幅冲高回落，宽基指数基本回落至9月30日收盘价下方；债券市场则表现出韧性，从节前的调整中逐步修复；海外市场方面，美联储降息节奏预期波动的影响更多集中在美债利率和美元指数的持续回升，权益市场延续震荡上行。商品方面，节后同样多数高位回落；贵金属延续高位盘整。

近期市场对中国资产的关注经历了从狂热逐渐到冷静的过程，我们观测的权益市场情绪指标短期经历了罕见的极度狂热后也逐步回落。在经历了两周左右波澜壮阔的行情后，我们看到权益市场估值的修复进程是比较快的，中证800风险溢价修复至1倍标准差附近，虽然权益市场仍然相对便宜，但参考境内和日本历史上反弹行情，在基本面出现反转前我们认为当前估值水平进入合理区间。

节后市场关注的焦点集中在后续增量政策的接续，特别是后续财政政策的规模和结构。上周末财政部新闻发布会后，市场对会议要点的解读很多，虽然发布会并未提及具体的总量规模，但作为财政部门为数不多与市场沟通的机会，我们在一些表述措辞中看到了其诚恳和积极的态度。因此对后续政策仍应该客观预期，短期等待10月下旬全国人大常委会是否会在年内落地部分增量政策。海外大类资产近期陷入震荡格局，但美国大选落地前预期各方将尽力确保市场稳定运行。

短期来看，上期我们建议关注债券市场调整后的配置机会上周兑现，我们看到理财资金赎回对市场的冲击告一段落，后续仍需要关注一级市场发行节奏和资金面情况。同时境内权益市场经历短期快速降温后，可能进入分化的结构行情。资产配置一方面，关注中国政策面对抗通缩的线索，把握中国优质权益资产逢低配置机会；债券资产短期仍有价值，中期看政策效果。

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