自9月30日上证指数上涨8%、收复3300点之后，市场一直都在围绕这个点位盘桓、震荡。就在10月18日，“一行两局一会”金融街论坛年会重磅发声，再次点燃市场，股市放量大涨。

整体来看，在近一周的时间里，A股各大宽基指数普遍收涨，尤其是以成长风格为代表的北证50、科创50、科创100等指数，涨幅领先。而港股这边，由于国庆期间涨幅较大，节后一直处于震荡整理的状态当中。

（数据来源：Wind，数据截止时间：2024.10.14-2024.10.18，过往数据不代表未来，不作为指数推荐）

市场的火热，除了指数层面的上涨，更与交易意愿的高涨相辅相成。本周一，沪深两市成交额继上周五之后再次突破2万亿元大关，万得全A换手率达到2.40%，市场人气又推升至新台阶。除此之外，杠杆资金也是衡量市场情绪的指标之一。整体而言，近期融资客均持续加仓买入，融资规模已攀升至15855.67亿元，创10个多月新高。上周融资累计净买入达140亿，表明杠杆资金持续看好市场，融资盘继续加仓。（数据来源：Wind，2024.10.18）

如果说指数的节节攀升是表象，那么内在动能，除了不断刺激、层层加码的财政政策，持续宽松的货币政策也是一大主因。

10月21日，10月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，都下降了25个基点。经过这么一降，1年期LPR实现年内两降，累计调整35个基点（3.45%→3.10%）；5年期LPR相当于年内三降，期间累计共下调60个基点（4.20%→3.60%）。（数据来源：Wind，2024.10.21）

LPR下降25个基点，转换成实打实的数字，就是每100万房贷月供减少约141元。贷款者的还款额变低，相当于是这部分钱可以用来更多的支出，或消费或投资，都增加了市场中的流动性。

 一言以蔽之，当前市场的特征是活钱多，做多热情也高，直接的体现就是成交额高，换手率高，杠杆资金纷纷涌入。

✦根据过往经验来看，在具备这样的特征的市场里，或者是在放量的牛市前中期，往往是成长股率先受益。比如在2019年11月、2020年2月之后，央行都有两次降息，降息后，A股市场整体表现良好，成长股当中尤其是科技、消费等行业的股票涨幅较为明显。

✦对于成长股而言，这类股票往往具有较高的估值，对流动性的敏感度更高。流动性改善有助于降低成长股的融资成本，提高其估值水平，从而吸引更多的资金流入。

✦市场转暖之后，投资者的风险偏好往往也会提升，倾向于寻找弹性更高的股票，比如我们看到在9月底的反弹中，创业板、深证成指的阶段涨幅总是高于同期的上证指数。

既然外有宽松的货币环境、利好政策、投资热情的加持，就更该注重选择内在优质的行业标的。顺着这条逻辑，市场似乎已经做出了一些选择。而说到宽基，可能首先映入各位脑海的是上证50，沪深300，中证500。毕竟它们资历老，要么大而美，要么小而全，但其实，如果把眼界放得更宽之后，在成长科技赛道，以下这些方向都很值得咱们关注。咱们接着一个一个拆开来说。

科创板是一个很年轻的板块，于2019年6月13日正式开板，目前共有576家公司在此上市，总市值超过7万亿元，它们主要集中在信息技术、生物医药、高端装备制造、新能源、新材料、节能环保等前沿科技领域，寄托着我国多项硬科技的未来与希冀，在支持科技创新和高新技术企业发展方面发挥重要作用。（数据来源：Wind，2024.10.18）

目前，市面上并没有一个可以衡量科创板所有股票走势的指数，主流的指数是科创50。它的选股规则与咱们熟知的上证50类似，选择的是科创板市值大、流动性好的50只股票。科创50是科创板中相对大盘股的存在（市值均值在700亿元左右），而衡量中盘股的则是科创100，它的成份股是市值中等且流动性较好的100只股票，市值均值在180亿元左右，定位有点类似于中证500。（数据来源：Wind，2024.10.21）

关于科创板还有另一只重要指数是科创创业50。近期《哈利·波特》系列电影正在重映，其中深情的混血王子斯内普（为巫师与“麻瓜”所生）颇具人气。而科创创业50则是科创板和创业板的“混血”，相当于是在这两个板块中寻找市值较大的50只新兴产业股票来组成指数，兼具传统成长板块和新兴成长市场的优势。

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（数据来源：Wind，数据截止时间：2024.10.18，由左至右分别为科创50、科创100、科创创业50，行业按申万二级行业，按权重排序，不作为指数、行业推荐，过往数据不代表未来）

✦科创50的集中度更高，半导体独占半壁江山，剩下的如医疗器械、光伏设备、软件开发、消费电子也有一定占比；

✦而科创100则相对均衡，半导体、医药（化学制药、医疗器械、生物制品）、新能源（电池、光伏设备）的总占比接近了70%。

✦至于科创创业50，行业分布也比较均衡，半导体仍然是权重最高的板块，但吸纳的创业板这边的电池、通信技术等行业，占比也比较靠前；

科创板的涨跌幅上限是20%，弹性更大。而从历史数据来看，科创板波动率也更大，近5年来，科创50、科创100、科创创业50的年化波动率分别为32.74%、33.88%、30.33%，大于万得全A、上证指数的20.01%、16.96%。（数据来源：Wind，2019.10.19-2024.10.18）

也正是因为科创板仍然年轻，所以存在估值较高的问题。科创板的股票的价格都不便宜，大几十、好几百一股的股票并不少见，也就是P很高。但是这些公司很多都是初创公司，业绩、盈利水平可能尚不稳定，甚至存在未盈利的情况，所以E比较低，那么估值（市盈率，P/E的值）很高就不难理解了吧。

（数据来源：Wind，数据截止时间：2024.10.18，过往数据不代表未来，不作为指数推荐）

其实，我们在评价全世界的科技公司时，都会存在一定的估值容忍度，就是因为看中的是这些处于起步期、成长期的公司在未来的潜力，等待他们的盈利水平迎头赶上，将估值慢慢消化至合理区间。

我们继续拆解，在A股中，如果是想让自己的投资组合更加尖锐，除了配置宽基，还能配置哪些科技+成长的窄基呢？

近期市场的成长板块当中，涨幅较为明显的是芯片。而科创50的一半权重就是芯片。

很多人在描述芯片时，都称其为“卖铲人”，其实这也在变相地阐明芯片是科技业的核心。

芯片是AI产业的物理基础，提供了高效的计算能力。随着AI模型的复杂度不断提高，对计算资源的需求也越来越大。AI大模型的衍变，非常直观地从文字（如ChatGPT）、图片（如midjourney）到视频（如sora），一级一级地递进，作为普通用户也有目共睹。产品向复杂进化的同时，需要提升的是后台的算力，也就是对于芯片的要求更加严格。

进入2024年，我们发现，除了各个互联网大厂的大模型都敞开了让大家使用，就连输入法、照相软件、酒店机票、地图导航，各种充斥我们生活角落的APP，都推出了自家的智能机器人，就怕你不用。如此多的应用场景，如此多的用户数据，对于芯片的数量与承载力，着实是个不小的考验。 

随着AI的进一步发展，算力的需求将持续扩张，将持续带动高性能的计算芯片的市场需求，根据亿欧智库预测，2025年我国 AI芯片市场规模将达到1780亿元，2019-2025年CAGR可达42.9%。（过往数据不代表未来）

2019年，恰逢全球半导体业低谷，中美贸易战加剧，华为、中芯国际等中国科技企业受到制裁。然而，这促使中国半导体产业在政策和资本支持下迎来发展机遇，推动国产替代，坚定中国集成电路自主发展的决心。未来十年，中国半导体产业的矛盾和增长动力将集中在自主可控和国产替代上。在大国竞争背景下，技术自主和产业安全是变革的核心，芯片半导体的投资价值将持续存在。

国产芯片行业的投资主线是“自主可控”、解决“卡脖子”问题，只要这一逻辑延续，芯片半导体板块的投资价值不会被轻易颠覆，长期就有空间。

如果将芯片作为一个行业的上游基础设施来看待的话，那么整个产业链偏向中下游的可选标的就比较多了，还可以关注如人工智能、机器人等等产品向的环节。

芯片行业的代表指数如国证芯片（980017）近期涨幅较高，感兴趣的投资者可以关注逢低分批布局的机会，虽然对板块长期看好，但也要注意短期追高。（不作为指数推荐）

对于成长股的求索，还有一条线是港股。

香港市场是一个国际市场，其起源可追溯到19世纪中叶。经过一百多年的发展，香港联合交易所在1986年成为国际证券交易所联合会的正式成员，进一步提升了香港在国际金融市场的地位。在上世纪八九十年代，我们常能在新闻上听到的“亚洲四小龙”，其中之一就是香港，其经济地位可见一斑。进入21世纪，香港股票市场继续发展壮大。

香港市场作为一个国际市场，更作为国际资金在亚洲市场的重要驻留地，对于流动性格外敏感。恰逢美联储降息9月降息，11月可能再次降息，外围流动性环境改善，港股的流动性压力有所缓解，所以，综合上述多重原因，再加上近期的政策支持，港股的后续上涨潜力，仍然值得期待。

除了政策与流动性的支持，从营业收入、归母净利润同比增速的角度看，港股或许已经走过前期低点。

（数据来源：Wind，东吴证券研究所，港股只对中报和年报做强制披露，横轴6月、12月分别表示中报和年报披露数据）

2024上半年恒生指数营业收入、归母净利润同比增速分别为-0.5%和+3.1%，相较2023全年增速（营收同比-4.0%、归母净利润同比+0.8%）明显改善。

之前我们谈到恒生指数，总是说它是“估值洼地”，尽管经历了九月下旬以及国庆期间的上涨，但有很多行业的估值分位数仍然不高，比如消费、成长风格的医疗保健业，资讯科技业，非必需消费，必须消费等等。

（数据来源：Wind，东吴证券研究所，数据截止时间：2024.10.07，不作为指数推荐）

 像与资讯科技业及医疗保健业方向相关的指数，科技类的如恒生科技（HSTECH）、恒生互联网科技（HSIII），医药类的如恒生香港上市生物科技（HSHKBIO），近期虽有较为明显的反弹，但估值仍然处于较有性价比的区间，分别为25.13、38.22%（近3年分位点，下同），24.17、41.4%，31.69、22.54%。（不作为指数推荐）

多说一句，像恒生科技和恒生互联网科技的名字很像，其实持仓方向差别很大。恒生科技的重仓股更多元化，除了有常见的如互联网、云计算、半导体、消费电子等科技公司，也有诸如电商、智能汽车、家具、医药等消费属性的公司。而恒生互联网科技则更侧重互联网及软件这一侧。

现在的A股，政策支持有了，交易热情有了，流动性有了，如果后续企业盈利增速能跟上，宏观经济能进一步好转，我们对于市场的乐观态度就有了更坚定的理由。

所以，还请期待市场给予我们这些一直选择坚守的基民的嘉奖。