本期分享人：朱靖宇

固定收益部  副总经理

复旦大学金融学硕士，百亿基金经理，善于自上而下把握大类资产轮动规律，综合基本面分析和策略信号，研判资产价格趋势和市场波动方向。擅长宏观研判和债券择时。

对于公募基金产品来说，“市场排名”、“相对收益”常常被认为是投资工作的首要目标；但就资产管理行业“代客理财”的本质而言、从投资人的视角出发，结论却并非如此。不同投资者风险偏好的高低，只是意味着其对短期波动幅度的接受程度不同，从长期来看，大多数投资人，都是追求与风险偏好相匹配的绝对收益回报。正如大家耳熟能详的巴菲特投资原则所述：第一条，不要亏钱；第二条，不要忘了第一条（Rule No 1: Never lose money. Rule No 2: Never forget rule No 1.）。

那么，如何通过产品为投资人实现绝对收益？也许可以从以下三个角度做更多尝试：

首先，投资工具多元化。如果一个投资组合中，各资产的风险收益特征是同质化的，那无论是面对短期信息冲击、还是长期趋势拐点，组合表现都将很难摆脱单一的走势方向，绝对收益的目标因此将难以实现。相反的，如果投资组合中的各个资产单元都具有不同的风险收益特征，彼此表现负相关或相互独立，绝对收益的目标才具备了实现的基础。以多资产的投资组合为例，通过股票、债券、商品之间存在的负相关或相互独立关系，建立起不同宏观及微观环境下，各资产单元的优先劣后顺序，才能摆脱单一的走势方向，进而寻求绝对收益实现的可能。

其次，投资策略多元化。金融市场发展日新月异，唯一不变的就是变化。对于资产管理人来说，并不存在亘古不变的投资框架和长期适用的投资方法，也不存在只要买入持有或卖出做空就能稳健收益的品种。举例来说，对于多资产组合中如何进行资产配置的问题，就有基于收益的FED模型、基于波动的风险平价、基于周期的美林时钟、基于量价的技术分析等多种思考维度和解决办法。我们唯一能做的就是顺势而为，在不断吸收学习和归纳总结的过程中，形成既适应产品风险收益需求、又适配资产价格特征的投资策略。

最后，投资视角多元化。禅宗史书中描绘人生的三重境界：见山是山，见水是水；见山不是山，见水不是水；见山还是山，见水还是水。投资亦然。在纷繁复杂的信息流中，如何删繁就简、去芜存菁，抓住最主要的矛盾，可能是理清思路、寻找突破的关键。比方说，在股票、债券、商品等资产价格表现和相关关系脱离一般经验判断时，可以关注是否是汇率波动导致流动性预期发生变化，或者是投资者结构变迁影响市场边际定价等等可能性。跳出问题本身，寻找多样化的视角，可能会更容易接近答案和目标。

注：基金经理管理规模参考在管基金2024年中期报告，截至2024.6.30。

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