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市场回顾
海外方面，美国本周经济数据喜忧参半，美股受季节性因素支撑，整体延续上涨。美债市场关注美联储官员表态和经济数据，联储官员维持偏谨慎的政策取向，美债利率窄幅震荡。商品方面，黄金表现承压，市场交易比特币可能成为美国储备资产；OPEC+延迟增产决议如期落地，油价震荡下行。外汇方面，美元指数维持震荡，人民币持续承压；日央行行长植田和男表示加息正在临近，日元震荡上行。
国内方面，关键会议召开前，A股市场进入政策博弈期，轮动行情延续，日均交易活跃度较上周略有上升，周五表现亮眼，沪指重回3400点。国内债市做多情绪积极，十年国债收益率下破2.0%，12月政府债供给压力将有所回落，另外，全国市场利率定价自律机制发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，引导非银同业存款利率下行，有效提振债市做多情绪。
（数据来源：wind，日期截至2024年12月6日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）
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行业情况
03 策略观点 中央经济工作会议的政策定调预计仍将积极，将再次提振投资者信心，前期一揽子政策的落地起效与社融发力下，国内经济跨年稳步恢复且动能不减，宏观流动性环境趋于平稳，且近期仍有降准可能，机构资金、活跃资金与散户资金有望形成共振，驱动A股跨年行情，配置上，建议继续向绩优成长和内需消费切换。 首先，中央经济工作会议预计将保持加码逆周期调节的积极定调，预计明年GDP增长目标在5%左右，财政赤字率有望提升至4%，特别国债和专项债规模相对今年皆有提升，市场政策共识有望进一步提升，将再次提振投资者信心，特别提振机构投资者的风险偏好；同时，外部负面因素被市场充分消化后，投资者对其反应已经钝化。 其次，前期一揽子政策的落地起效与社融发力下，11月国内经济景气保持较高水平，预计今年经济平稳收官，增速在5%左右，而财政与央企带动社融发力下，预计实体经济跨年稳步恢复且动能不减。 最后，央行从容应对内外压力，跨年宏观流动性整体趋于平稳，且近期仍有降准可能；下行的利率中枢提升权益配置价值，保险等长期资金入场有望前置，机构资金、活跃资金与散户资金有望形成共振，驱动A股跨年行情。 ◆【中信建投固收】：10年国债利率破2，中继还是反弹？ 11月中旬至今，长端利率和信用债经历了一轮较为流畅的下行。市场一度担忧的政策刺激、发债高峰都陆续落地，但一级市场如期通过招投标承接了多数发行量，利率加速下行。此外，非银资金面继续恢复，抢券推动下利率和信用利差都明显下行。 流动性方面，央行自律机制指导下，同业存款利率降到政策利率附近。同业存款利率自律对债市也是利好。同业存款利率调降后，大量趴账的资金（如货基、农商行）将寻找新的出路，如同业存单、债券市场。因此，非银资金面料延续宽松，杠杆做多债市也可考虑。 政策方面，我们认为经济工作会议和政治局会议会继续释放利好，但需要考虑的是财政和货币配合的形式和方向。经济工作会议定调和定性后，财政相关议案还需要人大等流程审批，而货币本身具有“相机抉择”属性，因而大概率先行（包括降准、继续买债、两种逆回购工具放量乃至降息等）且快于财政，因此，年末的两个经济工作会议我们倾向于认为在短期、在流动性层面仍有利于债市。 总体上，12月单月看，由于利率已经接近2%的心理点位，难免有所颠簸，在保持长久期不下车的同时逢小波段加仓。此外，负债端正在修复的非银可以短期先继续加仓长久期、中评级信用和二永，压缩信用利差。往明年看，配置盘欠配的情况没有明显改变，岁末年初配置盘加入后利率债下行可能更为流畅。 （数据来源：wind，券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎） 04 热点新闻 宏观经济 ◆【国务院总理主持召开国务院常务会议 听取推动高质量发展综合督查情况汇报】 国务院总理李强12月6日主持召开国务院常务会议，听取推动高质量发展综合督查情况汇报，研究黄河流域生态保护有关工作，讨论《中华人民共和国民用航空法（修订草案）》。会议指出，这次综合督查聚焦推动高质量发展、努力实现全年经济社会发展目标任务，发现并推动解决了一批改革发展堵点难点问题、企业群众的急难愁盼问题，成效值得肯定。（新华社） ◆【利好来了！新华社再次发出重磅信号！政策有望加力】 12月6日晚间，新华社发布了针对财政政策的文章——《12万亿元地方化债“组合拳”怎么看——当前中国经济问答之四》。文章指出，展望2025年，“十四五”规划将迎来收官之年。海内外关注，我国在推进化债工作的同时，财政政策未来发力空间还有多大？可以从世界坐标上寻找答案：从负债率看，根据国际货币基金组织统计，2023年末G20中的国家平均政府负债率118.2%，G7国家平均政府负债率123.4%。同期，我国政府全口径债务总额为85万亿元，其中，国债30万亿元，地方政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，政府负债率为67.5%。从赤字率看，我国长期以来对于赤字率的安排较为谨慎，大多数年份低于3%，明显低于其他全球主要经济体。此外，我国地方政府债务形成了大量有效资产。地方政府债务支持建设了一大批交通、水利、能源等项目，很多资产正在产生持续性收益，既为经济高质量发展提供有力支撑，也是偿债资金的重要来源。可以说，我国政府杠杆率明显低于主要经济体和新兴市场国家，中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间。事实上，一系列更加积极的政策已经在紧锣密鼓谋划推进中。（新华社） ◆【中国11月末外汇储备32658.60亿美元 央行时隔半年首次增持黄金】 12月7日国家外汇管理局公布的统计数据显示，截至2024年11月末，我国外汇储备规模为32659亿美元，较10月末上升48亿美元，升幅为0.15%。外汇局表示，2024年11月，受主要央行货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。 中国人民银行12月7日公布的黄金储备数据显示，11月末黄金储备为7296万盎司，较10月末的7280万盎司增加16万盎司，中国央行此前曾连续18个月增持黄金，随后从今年5月后一直按兵不动，11月则重新增持。（东方财富网） 金融资本 ◆【金融监管总局出台20条举措推动财险业高质量发展】 国家金融监督管理总局12月6日消息，金融监管总局办公厅近日印发的《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》提出，未来五年，财险业风险防范能力、保障广度深度、综合实力逐步增强；鼓励财险公司兼并重组；丰富新能源车险产品，加强对智能驾驶、低空经济、量子科技等新领域新赛道保险研究应用。（中国证券报） ◆【7000亿元超长期特别国债已全部安排到“两重”项目 正加快实施】 国家发展改革委12月7日消息，截至目前，用于“两重”建设的7000亿元超长期特别国债已分三批全部安排到项目，另安排3000亿元用于加力支持“两新”工作。至此，全年1万亿元超长期特别国债已全部安排完毕，正在加快推进实施。（新华社） ◆【北交所发布三项债券业务指南】 为进一步完善北交所债券市场制度体系，更好发挥服务实体经济功能，北交所12月6日发布《北京证券交易所公司债券发行上市审核业务指南第4号——融资业务咨询》（以下简称《融资业务咨询指南》）、《北京证券交易所公司债券发行上市审核业务指南第5号——简明信息披露》（以下简称《简明信息披露指南》）、《北京证券交易所公司债券存续期业务指南第3号——募集资金管理重点关注事项（试行）》（以下简称《募集资金管理指南》），相关规则自发布之日起施行。（证券日报） 产业经济 ◆【金融监管总局印发《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》】 为贯彻落实《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》、中央金融工作会议和《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》精神，现就强监管防风险促改革推动财产保险业高质量发展，制定本方案。未来五年，财险业保持平稳增长，风险防范能力、保障广度深度、综合实力逐步增强，初步形成结构合理、治理良好、竞争有序的财险市场体系。（央视新闻） ◆【光伏组件电池企业高管：已签订自律公约 下个月开始管控产能】 有市场消息称，多家光伏企业签订了自律公约。对此，多位光伏组件电池企业人士向记者证实，已参与签订自律公约。其中，有光伏企业高管透露：“本次自律公约签订企业超30家。根据所签订的自律公约，将从下个月开始管控产能，（签约）各家都有配额。”据悉，相关配额依据今年各家企业的出货量，以及产能所制定。（财联社） ◆【美国2025财年国防授权法案最终协议文本公布 生物安全法案未被列入】 美国当地时间2024年12月7日，美国国会参众两院军事委员会公布了2025财年国防授权法案（NDAA）最终协议文本，该版本兼顾了众议院以及参议院两方的提案。NDAA最新版本显示，生物安全法案未被列入其中。按照流程，该版本要获得美国总统签字之后才能生效。（第一财经） 全球市场 ◆【纳指、标普500指数再创历史新高 加密货币概念股普涨】 周五美股收盘涨跌不一，纳指与标普500指数再创历史新高。截止收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌123.19点，收于44642.52点，跌幅为0.28%；标准普尔500种股票指数上涨15.16点，收于6090.27点，涨幅为0.25%；纳斯达克综合指数上涨159.05点，收于19859.77点，涨幅为0.81%。本周，道指累跌0.60%，纳指累涨3.34%，标普500指数累涨0.93%。（东方财富网） ◆【美国11月非农反弹程度超预期 失业率微升推高本月降息概率】 周五（12月6日）美股盘前，美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，11月非农大幅反弹程度强于市场预期，失业率如期走高至4.2%。具体数据显示，美国11月份季调后非农就业人口增加22.7万人，为3月以来最大增幅，高于市场预期的20万人，10月数据从1.2万人上修至3.6万人。（财联社） ◆【韩国总统尹锡悦弹劾案未在国会获得通过】 当地时间7日下午，韩国国会举行全体会议就总统尹锡悦弹劾案进行投票表决。在弹劾案投票进行前，绝大多数韩国执政党议员退场，抵制尹锡悦总统弹劾案。最终，因执政党抵制，弹劾案未获通过。（新华社） 数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2024.12.8 风险提示：以上不构成个股推荐。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，不构成个股推荐。资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
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