节后第二周权益市场继续上涨，特别是港股市场在科技股的带领下走出了伶俐的上涨趋势；境内债券市场受制于资金面收紧收益率曲线呈熊平走势。海外市场则逐渐对特朗普关税政策脱敏，上周聚焦俄乌停火预期和通胀数据，十年期美债在4.5%附近震荡，美元则走势偏弱。

境内权益市场方面，本周开始 “两会”临近，或有政策预期行情。行业方面，科技行业已出现高位后继不足趋势。美国AI应用公司陆续进入季报期，预计业绩优异或继续推动国内映射公司上涨。其他子行业估值已普遍偏高，依赖事件驱动。特别关注港股互联网大厂，业绩有比较优势，估值在历史中枢以下，海外长线资金在买入，建议增持。消费行业，上海发消费券之后，其他地区或效仿，利好餐饮、零售、白酒、乳制品。周期板块主要关注政策预期中的顺周期公司，特别是上游资源品的煤炭、钢铁、有色。新能源行业市场仍在等待基本面拐点，在资金未到非常充沛时，还需等待。

上周商品市场小幅下跌，南华商品指数下跌0.87%，其中南华工业品指数下跌1.27%，南华农产品指数上涨0.34%，南华贵金属指数上涨2.66%。上周黄金价格续创历史新高，伦敦金周中一度接近2950美元。微观层面，关税引发的黄金库存由伦敦向纽约转移的趋势，一度带来了纽约金相对伦敦金的高溢价，并导致两地金价均上行。但是从更本质的原因来看，充满不确定性的政治局面，带来的各国央行购金热，和投资者避险需求，导致金价持续创新高。但市场对特朗普关税政策逐步脱敏，叠加俄乌挺火预期，短期进价可能承压。上周沪铜指数上涨1.1%。市场并无特别多新增信息，铜价下方筑底，但是上行弹性需要等待需求端政策。假期期间AI热或许是一个契机，但是距离应用落地仍有距离。黑色基本持平，螺纹指数下跌2.57%，铁矿指数下跌1.19%.一月房地产数据仍未显著好转，黑色需求端难以看到明显起色。后续等待两会指引，关注是否会有大规模的投资需求。

资产配置上，近期境内权益市场走势较我们预期更加乐观，特别是香港市场在科技股的带领下持续上涨，目前AH股溢价显示港股相关标的处于偏贵状态，这与近期内外资不同的行为模式有一定关系。当前市场关注的焦点逐步由关税转向其他方面，一方面关注俄乌停火预期，其次市场动态修正美联储降息预期，另外关注中美科技股自身逻辑的持续演绎和中国两会政策预期。市场交易逻辑逐步转变的过程将伴随资产价格运行模式的转变，关注黄金、美股、境内债券等前期趋势极强资产的风险。资产配置上仍建议均衡，多做赔率交易，逐步进行高低切换。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。