市场表现回顾:

上周上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.75%，沪深300下跌0.5%，创业板指下跌1.12%，科创50下跌1.29%。表现相对居前的行业是医药（0.98%）、农业（0.56%）、食品饮料（0.40%）；表现相对落后的行业是计算机（-4.89%）、军工（-3.98%）、通信（-3.87%）。

市场事件回顾:

1、近期特朗普针对特定国家和行业加码关税威胁，如对所有进口汽车征收25%关税等。本周关税扰动将进入“落地期”，4月1日美国政府将公布多项贸易调查报告，4月2日或征收广泛的“对等关税”。

2、截至3月28日，2024年报全A披露率按市值计达57.2%，归母净利润同比中位数-1.1%，历史上看随着披露率提升可能仍有下降压力。

3、国际油价回升、金价再创历史新高，国内原材料价格分化，农产品价格整体小幅上行。上周布伦特油价环比上行2%至73.6美元/桶；COMEX金价上升3%至3,118美元/盎司；国内铜/水泥价格环比略回撤0.5%/0.2%，螺纹钢/尿素价格环比上行0.9%/3.4%。

4、1-2月广义财政支出同比增速较去年12月的10.7%回落至2.9%，剔除闰年效应的高基数影响后，1-2月支出同比约为4.7%左右，保持较高的支出力度。

5、1-2月的工业企业盈利增速较12月的11%回落至-0.3%，读数有所“回踩”，部分受到闰年效应高基数及开复工后置的影响。闰年调整后1-2月工业企业盈利同比录得1.4%，较去年4季度的-2.8%边际回暖。

6、3月28日，国家主席习近平会见国际工商界代表，指出中国将以降低市场准入门槛为重点，进一步扩大开放；保障在华外资企业同等享受国民待遇。

市场观点:

经济缓慢修复，4月进入业绩期，长期产业趋势和短期业绩有相互校验的过程，考虑到科技领域突围带来的发展瓶颈解锁，市场的短期调整或带来中长期的再配置机会。国内AI等领域应用落地的逻辑确定性仍强，产业发展趋势仍持续；中长期仍坚定看好中国资产重估行情演绎。市场对于海外关税预期基本充分，国内外宏观基本面有望助推市场风险偏好逐步提升。截至3月28日，沪深两市动态PE约17倍，和历史中枢基本持平。

在行业选择方面，建议持续关注：

方向一，业绩稳定类消费龙头在持续调整之后估值性价比凸显，提振消费是今年经济工作首要任务，关注受益于“两新”政策加力扩围的商品消费和新业态服务消费。建议关注商贸零售、美容护理、社会服务等可选消费赛道。

方向二，行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型成本降低有利于人工智能+各行业渗透率提升。以字节跳动等企业为代表的强链主企业有望逐步引发供应链价值重估。关注机器人（设备）、电子（ASIC芯片、AI端侧）、计算机（AI软件应用、一体机）、通信（运营商）、传媒（AI营销、游戏）等受益于AI趋势的科技方向；同时关注深海科技、低空经济、6G等政策红利赛道。

方向三，政策落地背景下低估值高股息的国企央企进行价值重估，基于流动性改善角度，有色、非银金融、化工行业弹性较大。基于中长线资金入市的角度股息率高的行业仍有配置机会，主要分布在银行、通信运营商、交运、煤炭、石油石化以及公用事业领域。

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