市场热点

1、MLF操作改为固定数量、利率招标、多重价位中标：

近日央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日，中国人民银行开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。

2、2025年1-2月份全国规模以上工业企业利润下降0.3%： 

1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。1-2月份，采矿业实现利润总额1410.3亿元，同比下降25.2%；制造业实现利润总额6395.1亿元，增长4.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1304.5亿元，增长13.5%。1-2月份，规模以上工业企业实现营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%；发生营业成本17.10万亿元，增长2.9%；营业收入利润率为4.53%，同比下降0.14个百分点。

3、中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息：

中国人民银行副行长在博鳌亚洲论坛“不稳定世界中寻找货币与金融稳定”分论坛上表示，当前，国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策。央行连续多次降准降息，通过货币政策调整来支持经济发展。政策的立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。

市场回顾

Wind数据显示，上周（3月24日至28日，下同）央行合计开展12653亿7天期逆回购操作，周内共有14117亿逆回购到期，逆回购合计净回笼资金1464亿。此外，央行于上周一尾盘公布将于次日开展4500亿1年期MLF操作，且操作方式自3月起改变为固定数量、利率招标、多重价位中标。3月17日已有3870亿1年期MLF到期，3月MLF净投放资金630亿。

临近季末，7天资金利率明显上行。从资金中枢来看，上周DR001、DR014运行中枢较前期（3月17日至21日，下同）分别下行2.8bp、4.3bp至1.75%、2.11%，DR007运行中枢则上行7.4bp至1.96%。从日度资金利率走势来看，DR001走势平稳略有下行，由周内高位1.78%下行至上周五的1.72%；DR014运行也较为平稳，基本围绕2.11%窄幅波动；DR007则由于上周二开始可以跨月，由1.77%逐步上行至2.1%。

同业存单：上周同业存单发行量为8302亿元，环比降低2972亿元；净融资额为10.2亿元，环比大幅下降3884亿元。从发行成本来看，各期限同业存单发行利率均下行，其中1M、3M、6M同业存单发行利率分别下行4bp、7bp、3bp至2.05%、1.97%、1.99%。

二级市场方面，同业存单收益率继续下行，AAA商业银行3M、1年期同业存单收益率较前期分别下行4bp、3.5bp至1.88%、1.9%。

利率债：上周新发行利率债8228.01亿，利率债净融资额为6918.65亿。由于国债、政金债偿还量下降、地方债发行规模上升，净融资规模较前期继续回升。

二级市场方面，上周10年期国债收益率较前期下行3bp至1.81%，10年国开收益率也下行2bp至1.86%。期限利差方面，国债10-1利差继续小幅收窄1bp至28bp，国开10-1利差也收窄1.5bp至21bp。上周央行资金投放规模、逆回购公告方式改变、MLF操作方式改变对债市有一定影响，叠加前期持续下跌后债市情绪也略有缓和，周内债市反弹，10年期国债收益率在上周一至周三均下行，上周四、周五转为小幅上行。

信用债：上周信用债共发行2919.93亿元，周环比下降15.70%%；总偿还额3296.84亿元，净融资-376.91亿元，周环比下降797.33亿元。城投债共发行159只，发行金额852.86亿元。

二级市场方面，各期限中票收益率均下行，中票1年期、3年期、5年期AAA收益率较前期下行3bp、1bp、6bp。分品种看，产业债收益率平均下行3.44bp，城投债收益率也平均下行5.4bp。

二级市场方面，中证转债指数较前期下跌0.2%，同期万得全A下跌1.29%。

分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为1.2%，表现差于中平价券（跌幅均值为0.6%）、低平价券（跌幅均值为0.3%）。高评级券（评级为AA+及以上）的涨幅均值为0.01%，表现优于中评级券（跌幅均值0.7%）、低评级券（跌幅均值0.8%）。从成交规模来看，全市场可转债累计成交1910手，成交金额2987亿元，日均成交597.38亿元，环比下降91.19亿元。