债市情况： 

Ø 上周债市整体呈现大幅下行后窄幅震荡的走势，全周各品种整体下行3-5BP。前半周债市受MLF净投放及招标方式变更为多重价位中标方式等影响，债市整体大幅下行，10年国债、30年国债下行突破1.8%、2.0%后窄幅震荡，周五尾盘30年国债快速上行。信用债延续下行趋势，其中3年以上品种下行幅度更大，低评级信用利差进一步压缩。

Ø 上周一盘后，央行突然公告“自本月起MLF将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操”，且同时公布周二将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期，当月MLF到期3870亿元，故净投放630亿元，为自去年7月以来首次转为净投放。《金融时报》发文“MLF操作改为多重中标，实现了MLF利率政策属性的完全淡出，也标志着潘行长2024年‘6.19’讲话中对政策利率体系的调整进入实质阶段”。“机构MLF通常参考市场化的融资成本，采用多重价位中标可以更好反映机构差异化的资金需求，发挥机构市场化自主定价能力。”市场判断，以一年期存单利率为对标，MLF利率将有所下调，有助于银行负债成本降低，缓解净息差压力，债市迎来一波快速下行。其中，10年国债、30年国债突破重要点位后转为震荡，1年期存单在该利好催化下行至1.9%附近震荡，信用债配置力量强劲，票息类资产延续大幅下行。

Ø 展望后续，预计跨季资金面将整体平稳。债市短期内方向并不明朗，或仍以窄幅震荡为主，需重点关注4月2日特朗普对等关税落地情况，或将对我国后续经济运行及政策变化产生影响，继而影响债市走势。

转债情况：

Ø 中证转债上周跌0.2%（本年度涨3.6%），估值小幅回升，体现一定防御性，债券收益率平坦化下行中；股指继续下行，成长风格受挫，转债指数跟随正股调整。上证转债周成交量1100亿元左右，量能周度环比再度减少10%左右。

Ø 展望转债后市：可转债整体性价比偏弱，中小市值个股本轮带动的上涨受到流动性和强主题支撑，或存在回调风险。4月初美国贸易关税规则出台或压制全球风险偏好，中小市值转债还需注意防范4月份上市公司1季度财报披露后的可能风险。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；市场数据来源：Wind。

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