债市情况：

Ø 北京时间4月3日特朗普政府对中国的对等关税政策超预期落地，4月4日中方宣布反制措施，尽管未来或有潜在谈判空间，但对二季度经济冲击或难以避免，预计基本面下行压力加大，显著打开市场对于政策对冲的想象空间。后续需观察央行态度，债市或在震荡中寻找新的中枢。从近期央行操作行为来看，MLF招标方式调整后，央行边际转松的信号得到一定验证。而且3月PMI整体低于预期以及超预期关税对基本面带来的冲击对债市整体构成支撑，10年期国债活跃券在4月3日下行至1.71%。货币政策在出口转弱的情况下有加码的空间，但实际操作还需关注汇率和长端下行节奏这两个约束。

Ø 预计货币政策引导方面可能偏中性，实际投放相对偏友好，并多采用结构性工具，市场博弈政策宽松的交易热情升温，或将打开10年期国债和30年期国债下行空间。

转债情况：

Ø 中证转债上周跌0.33%（本年度涨3.3%），估值小幅回升，体现一定防御性，债券收益率继续平坦化下行中；股指受到关税事件影响大幅下跌，出口消费概念受挫，转债指数跟随正股调整。上证转债周成交量(估算)约1100亿元左右，环比持平。

Ø 展望转债后市：可转债整体性价比偏弱，中小市值个股本轮带动的上涨受到流动性和强主题支撑，或回调风险存在；关税事件压制全球风险偏好，A股成交量持续回落，中小市值个股以及对应转债须防范流动性风险。4月贸易关税事件影响仍然会有变化，需控制高位转债仓位。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；市场数据来源：Wind。

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