在中美元首再次直接通话的背景下，上周市场情绪延续了近期的温和修复。近期市场运行趋于平淡，投资者似乎未能找到短期引起市场大幅波动的关注点，美国总统特朗普和企业家马斯克的主张分歧一度成为市场的谈资。

         债券市场方面，跨越后资金面维持宽松态势，虽然存单利率仍维持在较高水平，但央行重启买断式回购给市场带来信心，债券利率在上周五重回下行趋势。权益市场方面，近期市场维持震荡偏强格局，中美元首通话在一定程度上提振了周四周五的市场情绪。

         全周商品市场反弹，南华商品指数上涨1.82%；其中南华工业品指数上涨1.42%，南华农产品指数下跌0.04%，南华贵金属指数上涨3.94%。黄金价格高位震荡，振幅相对较窄。值得关注的是，上周白银价格大涨，沪银指数全周上涨7.56%，一方面受益于此前显著较高的金银比（一度超过100），避险情绪涌入白银；另一方面，俄乌冲突升温、降息预期上升，对于市场的情绪也有推动。金价高位盘整出现了一定的滞涨迹象，但是市场的避险情绪仍高。沪铜指数继续窄幅震荡，收涨0.21%。现阶段关税的乐观预期和国内政策端支撑使得宏观环境一定程度转好，铜价在宏观环境不明确的当下仍处于震荡，实际关税影响尚未完全体现。黑色低位窄幅震荡，螺纹钢指数上涨0.31%；铁矿指数上涨0.57%。目前尚未出现趋势逆转的迹象，价格波动不大，情绪低迷。

         在全球各国央行逐步重回宽松的预期下，资产配置方面逐步布局三季度末至四季度美联储降息带来全球共振宽松的局面似乎正在发生。特别是近期市场对特朗普关税逐步失去交易兴趣，而美国基本面数据表现出较强的韧性，全球资产的波动逐步降低，但保持了震荡中温和上涨的局面。资产配置上，我们预计二季度仍将大概率保持当下的温和波动局面，建议一方面把握中短端的生息资产，另一方面适当参与中期美联储宽松期权的布局。

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