Ø 上周在税期的影响下，资金面有所收紧，资金利率有所走高，央行对市场较为呵护，全周公开市场净投放1.2万亿元，且公告买断式回购操作1.4万亿元，净投放2000亿元。股债跷跷板现象较为明显，股市情绪依然较好，站稳3500点并小幅上行，对债市形成一定压制。上周公布的金融和经济数据，整体数据表现相对较好，市场反应则相对平淡。经济数据方面，生产供给端的表现要明显好于内需端；金融数据方面，社融及信贷增长数据较好，主要受政府债券强劲发行和银行季末冲量等因素支撑，企业短贷多增显著但中长期贷款增长有限，反映投资意愿偏弱。

Ø 上周债券收益率表现有所分化，信用品种依然好于利率。利率品种中短端好于长端，短端略有下行，中长端收益基本持平，超长端30年国债略有上行；信用品种整体下行，幅度在2-5bp左右，5-10年中低评级有票息优势，相对中长端产业债表现更好。周五央行发布关于《银行间市场经纪业务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知，提到为便于公开市场买卖国债等货币政策操作和促进债券市场高水平对外开放，取消对债券回购的质押券进行冻结的规定，预计质押券取消冻结后短端品种或相对受益。

Ø 目前在股市情绪较好的情况下，债市整体处于略偏被动的局面，对利空相对更为敏感，预计在7月底政治局会议之前，股市情绪可能整体会偏强，债市中长端可能处于震荡略偏弱的格局。在资金面偏宽松的状态下，预计短端和信用品种表现会相对好一些。

转债情况：

Ø 上周中证转债指数较上一周上涨0.67%，表现不及中证1000（1.41%）和沪深300（1.09%），周内转债成交额合计3649亿元，日均成交额为729.8亿元，较前周上升17元亿左右。当周转债价格、转债估值明显提高；从行业上看，大部分行业涨幅明显，其中石油石化、通信、家电表现较好。

Ø 近期转债指数再创新高，板块轮动加大，今年以来强势的银行转债和“反内卷”的光伏转债出现调整，军工、科技、创新药等板块领涨。展望后市，临近政治局会议召开，交投活跃，预计不乏多重主题性行情；同时，从资产性价比上看，资金面和流动性明显改善，在低利率环境下，加速交易型资金如理财等资管类产品入场；另外，在供求持续失衡的背景下，推升低价、高价转债轮动上涨，转债估值和价格大概率维持较高水平，整体呈现震荡向上的行情。综上，目前转债市场结构性机会仍在，可重点关注红利低波、科技、消费、周期等板块的个券交易机会。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；市场数据来源：Wind。

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