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01
市场回顾
海外方面，本周美股在缓慢回落后再次显著上涨，回调后再度发动，中小盘明显占优；鲍威尔在Jackson Hole会议上的讲话首度给出明确的降息暗示，引发市场震动，美债利率和美元指数下行；本周伦敦金收盘价环比上周增长0.95%，其中单8月22日收涨0.9%，或系鲍威尔讲话后市场降息预期大幅提升带动。
国内方面，本周市场延续向上趋势，整体涨幅较大，沪指破新高，科创50指涨幅达13.3%。近期市场强势上涨主要由长线资金带动居民资金驱动，从未来市场情绪来看，9月阅兵后，10月中美元首会晤前的缓和预期与四中全会及十五五规划都将使得市场风险偏好持续高位；本周债市利率震荡明显，小幅收下，收益率曲线走陡，主要围绕股债跷跷板、公募赎回压力、央行操作等交易对债市形成压制，建议关注关键点位增配机会。
（数据来源：wind，日期截至2025年8月22日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）
02
行业情况
本周申万一级31个行业全部上涨，通信、电子、综合等板块涨幅居前，房地产、煤炭、医药生物板块涨幅居后。 本周通信板块领涨，近期以AI算力、卫星互联网、液冷为代表的赛道表现较好，主要原因在于宏观和产业的积极因素共振。此轮行情满足业绩、风偏共振的“科技牛”特征，AI行情整体上有望保持高位小幅震荡行情，建议关注光模块、铜连接、OCS、液冷、HVDC、商业航天、端侧算力等赛道。 本周电子板块上涨8.9%。消费电子进入新品发布旺季，板块有望迎来估值重塑。Q3为消费电子的传统旺季，各大终端将密集发布AI手机、AR眼镜等新品，板块进入量产高峰，产业链稼动率将迅速提升。 （数据来源：wind，日期截至2025年8月22日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎） 03 策略观点 ◆【申万宏源证券】慢下来，会更远、更高、更好？ 市场观点不变：时间已经是牛市的朋友，核心是“26年中基本面周期性改善 + 增量资金正循环可能启动”的牛市条件就会具备。看中期做短期，市场持续演绎牛市氛围在情理之中，9月初之前有望维持强势，9月初之后市场休整幅度有限。岁末年初行情展望的下限是“复制”过去一段时间的市场特征：少数景气方向做动量 + 26年拐点方向高切低 + 轮涨补涨普遍轮动。维持25Q4好于25Q3，2026年会更好的判断。需求侧关键验证期，新结构主线形成大是大非的窗口期，都在26年春季之后。彼时基本面验证扰动，可能就会带来牛市降速。如果行情演绎过快，关键验证期也可能提前。 9月初后，结构选择的视角可能从短期动量转向中期推演。创新药和海外算力链是中国深度融入海外产业链，带来的景气机会。支持全面牛市的潜在主线，重点关注国内科技链突破 + 先进制造反内卷，优化行业秩序，构建行业联盟。未来中国制造竞争优势与盈利能力相匹配，反内卷走向终局是必经之路，重点是中国在全球市占率高的光伏、化工、部分电气机械关键零部件。鲍威尔释放美联储降息鸽派信号，港股短期性价比优于A股，可能迎来补涨机会。 （数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎） 04 热点新闻 宏观经济 ◆【国常会：听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报】 国务院总理李强8月22日主持召开国务院常务会议，听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报，研究释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见，审议通过《“三北”工程总体规划》，部署开展海洋渔船安全生产专项整治工作。（东方财富网） ◆【三部门就《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》公开征求意见】 为深入贯彻党中央、国务院决策部署，促进平台经济健康发展，国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合起草了《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。此次公开征求意见时间为2025年8月23日至9月22日。（东方财富网） ◆【央行：8月25日将开展6000亿元MLF操作】 为保持银行体系流动性充裕，2025年8月25日（周一），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。（东方财富网） 金融资本 ◆【证券业大事件！分类评价办法新修订 亮出高质量发展“指挥棒”】 监管框架正持续优化。今年6月20日，证监会曾就修订《证券公司分类评价规定》向社会公开征求意见，包括将原制度名称由《证券公司分类监管规定》调整为最新的《证券公司分类评价规定》。记者获悉，《规定》已于近日正式实施。（东方财富网） ◆【超过银行 电子行业A股市值登顶】 2025年8月22日，电子板块A股市值达到11.54万亿元，继续创出历史新高。其中，工业富联A股市值9101.59亿元居首，寒武纪A股市值5200.93亿元位居次席，海光信息A股市值4324.66亿元位居第三位。目前电子行业A股市值超过银行业，位居第一。（东方财富网） ◆【中国股票大利好！外资爆买！国际资本看多中国资产】 国际资本对中国资产的态度正在发生重大转变。据高盛最新发布的数据，对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票，既有多头买入也有空头回补。另据野村证券的报告，新兴市场基金机构在7月份对印度股市的持仓配置权重大幅下降，而对中国内地和中国香港的配置权重则大幅增加。（东方财富网） 产业经济 ◆【工信部：有序引导智能算力基础设施适度超前、动态平衡】 2025中国算力大会将于8月23日在山西大同开幕。在8月22日召开的“由云向智算领未来”分论坛上，工业和信息化部信息通信发展司副司长赵策表示，截至2025年6月底，我国在用算力中心标准机架数达1085万架，智能算力规模达788EFLOPS。（东方财富网） ◆【大利好！三部门重磅发布！稀土行业迎来重磅政策】 稀土行业迎来重磅政策。今日A股盘后，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，其中提出，国家对稀土开采（含稀土矿产品等）和对通过开采、进口以及加工其他矿物所得的各类稀土矿产品（含独居石精矿）的冶炼分离实行总量调控管理。（东方财富网） ◆【中国光伏行业协会发布倡议：坚决抵制以低于成本的价格开展恶性竞争】 中国光伏行业协会8月22日发布《关于进一步加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的光伏市场秩序的倡议》。综合整治“内卷式”竞争，事关国家和产业发展大局，光伏行业将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，切实加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。（东方财富网） 全球市场 ◆【鲍威尔暗示9月或降息 道指创新高、纳指涨近2% 中概股普涨】 美联储主席鲍威尔表示，尽管通胀仍受关注，但就业市场风险上升可能使美联储在9月降息。美股三大指数08月22日收盘全线上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨846.24点，收于45631.74点，涨幅为1.89%；标准普尔500种股票指数上涨96.74点，收于6466.91点，涨幅为1.52%；纳斯达克综合指数上涨396.22点，收于21496.53点，涨幅为1.88%。（东方财富网） ◆【鲍威尔讲稿全文：风险平衡正在转变 开始重视就业风险】 今年以来，美国经济在重大经济政策变革的背景下展现出韧性。就美联储的双重使命目标而言，就业市场依然接近最大就业水平，而通胀虽然仍处于偏高区间，但已较疫情后高点大幅回落。与此同时，风险的平衡似乎正在发生转变。（东方财富网） ◆【英伟达要求部分零部件供应商暂停生产H20芯片 外交部回应】 8月22日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。彭博社记者提问，据报道称，英伟达已要求部分零部件供应商暂停生产H20芯片。外交部对有关英伟达停止H20芯片生产的最新报道有何评论？对此，毛宁表示：“这个问题建议你向中方的主管部门了解。作为原则，我们一贯认为各方各国都应当共同维护全球产供链的稳定畅通。”（东方财富网） 数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2025.8.24 风险提示：以上不构成个股推荐。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，不构成个股推荐。资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
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