市场表现回顾:

上周上证指数上涨0.84%，深证成指上涨4.36%，沪深300上涨2.71%，创业板指上涨7.74%，科创50上涨7.49%。其中表现相对居前的行业是通信（12.38%）、有色金属（7.16%）、电子（6.28%）；表现相对落后的行业是纺织服饰（-2.87%）、煤炭（-2.76%）、银行（-2.13%）。

市场事件回顾:

1.  美联储释放鸽派信号，9月降息预期升温

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔年会上释放鸽派信号，表示对降息持开放态度。这一表态使得市场对9月降息的预期大幅升温，截至8月29日，CME市场继续定价年内三次降息，9月降息25个基点的概率由前一周的84.7%提升至86.4%。美元指数全周收至97.8，整体偏弱。

2.  美股AI科技公司财报引发市场波动

8月27日盘后，某公司公布第二季度财报，尽管营收同比增长56%高于市场预期，但其数据中心收入低于预期，下一季度业绩指引平淡，当日股价盘后下跌5%。8月28日，某AI定制芯片公司公布第二季度财报，其数据中心收入和业绩指引不及预期，当日股价下跌18.6%，拖累美股芯片板块整体表现。

3.  国内科技+政策持续加码，AI板块中报业绩引领高景气

国内政策继续支持“人工智能+”行动，推动新型工业化发展。AI相关行业在中报业绩中表现亮眼，成为市场关注的重点方向。例如，通信、电子板块受益于政策和科技公司财报催化，分别上涨12.4%和6.3%。

4.  个人消费贷款贴息政策正式实施，提振消费信心

8月29日，个人消费贷款贴息政策正式实施，该政策对消费贷款中真正“用于消费的部分”予以精准支持。政策实施后，白酒指数盘中涨幅超2%，显示出市场对消费板块的乐观预期。

5.  国内流动性边际宽松，市场交投情绪活跃

8月28日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了4161亿元逆回购操作，加上8月8日和8月15日的逆回购操作，累计实现净投放3000亿元。此外，8月MLF也实现净投放3000亿元。流动性宽松背景下，A股日均成交额环比上升15.3%至3.0万亿元，融资余额升至2.22万亿元。

6.  A股中报小结：2025H1全A/全A两非盈利增速分别为1.36%/1.86%，环比2025Q1有小幅下滑，对应ROE水平分别为7.50%/5.20%，环比2025Q1的7.55%/5.95%进一步下行，主因归结为销售净利率的下行，反映Q2企业运行过程当中“内卷”的现象较为严重。虽然7月工业企业利润端呈现增速降幅收窄的信号，但补库动力不足，目前需求端制约仍存。而供给端通过“反内卷”推动“PPI企稳回升”进而预判本轮A股盈利底“任重道远”，暗示下半年A股基本面要反转仍需持续跟踪。

7.  本月PMI弱反弹，制造业PMI已经连续五个月低于荣枯线，表示我国8月经济仍有下行压力，内需不振和供需失衡的问题尚未显著改善。非制造业PMI同样环比上行，继续维持韧性，建筑业和服务业走势分化。“反内卷”政策效果正在显现，PMI有触底迹象，制造业价格指标连续第三个月出现回升，同时生产经营活动的预期也在持续转暖。

市场观点:

上周A股市场整体表现强劲，三大指数全线飘红，市场情绪明显回暖，成交量持续放大，全A成交额虽较4月低点增长2倍，但仍未达到历史调整前的平均水平。科技主线引领市场上涨，产业趋势下结构机会突出。短期看，8月进入业绩密集发布期，部分估值合理、业绩兑现的个股有望迎来一轮估值切换周期；中长期看，政策面预期对市场支撑度依然较高，反内卷、人工智能等行业政策细则有望逐步落地，推动估值锚点从情绪面向业绩面转换。

9.3阅兵临近，短期外部环境保持积极。截至8月29日，沪深两市动态PE为19倍，处在历史中枢位置；流动性保持充裕宽松，美联储9月降息概率超过80%，美元指数低位震荡，对国内流动性制约减弱；国内央行通过多种工具维持市场流动性平稳，融资、新发基金、居民资金等股市资金仍具流入潜力。伴随海外关税扰动短期趋缓，国内产业及消费政策逐步落地，预计行情将继续沿业绩增长确定性高、估值合理、符合新质生产力发展方向的主线演绎。

在行业选择方面，建议持续关注：

方向一，科技产业趋势下的投资机会显著。行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型应用逐步丰富、AI硬件逐步落地提升渗透率。具体关注1）算力、自主可控产业链有望取得持续进展，受益人工智能渗透率提升，算力相关产业链有望持续受益。重点关注芯片、PCB、光通信、服务器、液冷、电源等环节。2）AI应用侧机遇：AI模型端实力增强、成本下行加速各行业AI平权，下半年有望看到各领域AI应用收入或订单指标有更大程度的体现，全面赋能B端、C端、G端用户，关注AI agent、营销、金融、医疗、企业服务、办公等应用领域。3）关注人形机器人量产化带来的机会。同时关注6G、稳定币、可控核聚变等政策红利赛道。

方向二，新消费龙头的业绩增长持续性优势凸显，关税壁垒提升长期趋势不变，内需重要性进一步显现，提振消费成为今年经济工作首要任务。随育儿补贴政策逐步铺开，母婴、教育等传统消费场景有望迎来新的增长空间；同时建议关注创新药、宠物、潮玩、美容护理等高景气的悦己消费方向。此外，在反内卷号召下汽车行业有望逐步迎来高质发展，建议关注业绩期绩优零部件，把握阶段性估值修复机会。

方向三，反内卷政策提升高股息板块的兑现确定性，优选顺周期。反内卷政策推进与落地，将带动传统行业的盈利修复，高股息兑现确定性提升。中长期来看，高股息板块有长期配置价值，随着更多中长期资金入市，具有稳定盈利能力的高股息品种估值有望仍有修复空间，主要分布在非银、有色、化工、煤炭、钢铁、石油石化、建筑建材、银行、通信运营商等领域。

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