债市情况：

Ø 上周债市整体波动较大，“固收+”产品上周也遭遇单日巨量赎回，资金面仍得到央行呵护。回顾来看，周一受周末鲍威尔在杰克逊霍尔讲话影响，美联储降息预期升温，收益率下行；周二权益先涨后跌，带动债市收益率先上后下；周三A股冲高后午盘回落，债市收益率先上后下，股市收盘后债市止盈盘出现，收益率转为上行，保险机构当日大量赎回“固收+”产品；周四A股强势反弹，债市承压，收益率上行；周五早盘央行大额净投放呵护月末资金面，收益率小幅下行。全周来看，10年期与1年期国债期限利差较前一周上行，AA+信用利差整体持平。

Ø 展望后市，从宏观基本面来看，仍然是中美战略博弈、新旧动能转换、通缩预期缓解等叙事；流动性来看，股市资金分流压力仍在。但考虑到经济仍然处于弱复苏的态势，实体融资需求仍然较弱，货币政策仍有宽松空间等因素，债市整体上行空间有限，目前仍处于上有顶、下有底的箱体震荡区间，可保持谨慎，把握波段机会。

转债情况：

Ø 上周中证转债指数下跌2.58%，估值高位回落，周内转债成交额合计5035亿元，日均成交额为1007亿元，较前一周日均成交量继续回升。具体来看，不同行业转债出现普跌，其中非银、传媒、汽车等跌幅居前，通信、电子、有色等在正股上涨的情况下转债逆跌；风格上偏债、平衡、偏股转债跌幅相近，分化不大。

Ø 上周转债超正股下跌，已有大幅获利情况下，固收+基金出现一轮集中赎回，短期看高估值风险有所缓解，但供需错配的环境下预计估值回调空间有限，整体而言转债当前仍不便宜，转债投资股票化的特征依然未改变，短期建议在估值高位时增加对高价券的止盈兑现，同时顺应市场趋势，结合中报情况对短期有超调的转债进行波段交易。方向上，可继续关注高景气度的科技成长，中报业绩改善的有色、化工、非银，以及政策驱动的消费、反内卷等，也可适度配置银行转债，兼顾高评级、大规模券的流动性与防守价值。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；市场数据来源：Wind。

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