市场表现回顾:

上周上证指数下跌1.18%，深证成指下跌0.83%，沪深300下跌0.81%，创业板指上涨2.35%，科创50下跌5.42%。其中表现相对居前的行业是电力设备（7.39%）、综合（5.38%）、有色金属（2.12%）；表现相对落后的行业是国防军工（-10.25%）、计算机（-7.27%）、非银金融（-4.96%）。

市场事件回顾:

1.  我国经济景气水平总体继续保持扩张。中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点。从行业看，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间。

2.  国家主席习近平主持上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议并发表重要讲话。成员国领导人签署并发表《上海合作组织成员国元首理事会天津宣言》，批准《上合组织未来10年（2026－2035年）发展战略》，发表关于第二次世界大战胜利和联合国成立80周年的声明、关于支持多边贸易体制的声明，通过加强安全、经济、人文合作和组织建设等24份成果文件。

3.  财政部、税务总局发布通知，明确4项免税举措，以支持划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理。4项免税举措自2024年4月1日起执行。通知发布前已缴税款，符合条件的可予以退回。此次税收优惠通过降低承接主体的运营成本，直接提升了社保基金的投资回报率。

4.  财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行了深入研讨。下一步，要继续积极发挥联合工作组机制作用，深化合作，加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。

5.  商务部公布中国首起反规避调查裁决，认定美国出口商通过对华出口相关截止波长位移单模光纤，规避了中国对美非色散位移单模光纤产品的反倾销措施。商务部决定自9月4日起实施反规避措施。商务部表示，该案是中国首起反规避调查，对丰富中国贸易救济调查工具具有开创性意义。

市场观点:

上周A股市场整体略有调整，上证、深证指数略有调整，创业板指数仍然强势，市场情绪周内完成触底反弹，成交量保持高位。截至9月5日，沪深两市动态PE为19倍，处在历史中枢位置；流动性保持充裕宽松，美联储9月降息概率超过90%，美元指数低位震荡，对国内流动性制约减弱；国内央行通过多种工具维持市场流动性平稳，融资、新发基金、居民资金等股市资金仍具流入潜力。伴随海外关税扰动短期趋缓，国内产业及消费政策逐步落地，预计行情将继续沿业绩增长确定性高、估值合理、符合新质生产力发展方向的主线演绎。

在行业选择方面，建议持续关注：

方向一，科技产业趋势下的投资机会显著。行业龙头加码AI强化产业趋势确定性，大模型应用逐步丰富、AI硬件逐步落地提升渗透率。具体关注1）算力、自主可控产业链有望取得持续进展，受益人工智能渗透率提升，算力相关产业链有望持续受益。重点关注芯片、PCB、光通信、服务器、液冷、电源、储能等环节。2）AI应用侧机遇：AI模型端实力增强、成本下行加速各行业AI平权，下半年有望看到各领域AI应用收入或订单指标有更大程度的体现，全面赋能B端、C端、G端用户，关注游戏、AI agent、营销、金融、医疗、企业服务、办公等应用领域。3）关注人形机器人量产化带来的机会。同时关注固态电池、6G、稳定币等政策红利赛道。

方向二，新消费龙头的业绩增长持续性优势凸显，关税壁垒提升长期趋势不变，内需重要性进一步显现，提振消费成为今年经济工作首要任务。随育儿补贴政策逐步铺开，母婴、教育等传统消费场景有望迎来新的增长空间；同时建议关注创新药、宠物、潮玩、美容护理等高景气的悦己消费方向。此外，在反内卷号召下汽车行业有望逐步迎来高质发展，建议关注业绩期绩优零部件，把握阶段性估值修复机会。

方向三，反内卷政策提升高股息板块的兑现确定性，优选顺周期。反内卷政策推进与落地，将带动传统行业的盈利修复，高股息兑现确定性提升。中长期来看，高股息板块有长期配置价值，随着更多中长期资金入市，具有稳定盈利能力的高股息品种估值有望仍有修复空间，主要分布在电力设备、非银、有色、化工、煤炭、钢铁、石油石化、建筑建材、银行、通信运营商等领域。

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