11月后，市场的波动愈发明显。上周（11月21日一周）避险情绪主导全球金融市场，全球主要股指悉数下跌。海外市场的巨烈波动传导至A股，上证指数跌破3900点，万德微盘指数下跌7.8%，核心宽基跌幅近5%。（数据来源：Wind）

在“黑色星期五”的冲击下市场难免疑虑，“牛途”是否还能折返？震荡是行情的终结，还是市场修整的“换挡期”？当下应当如何应对？

「25」团聚日，华夏定投团最新投资锦囊来了！

基金经理 杨宇

华夏新能源车龙头等

「在“反内卷”政策持续推进及产业景气度边际回暖的带动下，新能源行业信心与板块风险偏好显著回升」

在“反内卷”政策持续推进及产业景气度边际回暖的带动下，新能源行业信心与板块风险偏好显著回升。锂电池方面，产业链景气度有望持续改善。在供给扩张放缓与需求超预期的背景下，铁锂、负极、隔膜、铜箔等环节的盈利出现改善或困境反转的预期，随着锂电产业链需求增长和产能出清，盈利能力有望触底回升，或迎产业链周期底部反转。未来新能源板块的投资机会或将主要围绕两大主线展开：一是“反内卷”政策驱动下的行业盈利修复，二是在新兴技术突破与全球需求共振下，众多高景气细分赛道的持续成长。在这些积极因素的共同推动下，相关产业有望步入快速发展的新阶段。

基金经理 屠环宇

华夏创新前沿等

「今年全球 AI 大模型竞赛进入深水区」

AI 产业的价值兑现遵循 “基础设施→技术工具→场景应用” 的路径。今年全球 AI 大模型竞赛进入深水区，算力芯片、国产替代算力，以及支撑算力运行的存力、电力都成为了紧缺资源。企业优先投入真金白银采购算力、搭建基础设施，底层硬件也率先迎来估值修复和涨幅兑现。而在应用端的商业化落地方向，多数企业仍在探索盈利模式，后续若算力成本下降，或带来“应用落地性价比”的提升，且大模型逐步走向标准化和轻量化，进一步推动应用场景规模化，叠加AI应用板块三季度业绩表现迎来了困境反转，业绩增速也迎来了向上的拐点，后续或可持续关注。

基金经理 王泽实

华夏创新医药龙头等

「海外CXO行业在2025年第三季度已确认度过周期性底部」

海外CXO行业在2025年第三季度已确认度过周期性底部，进入结构性复苏的早期阶段，但各细分领域景气度呈现显著分化。

1）临床CRO成为本轮复苏的先锋，表现最为强劲。以IQVIA和Medpace为代表，其新增订单（Net book-to-bill）均超过1.15，显示需求强劲反弹。特别是Medpace，其预积压订单规模同比增长30%，为2026年收入提供了极高的能见度。这主要得益于制药企业增加了对后期研发管线的投入，使得临床CRO板块的订单和业绩能见度最高。

2）CDMO领域则凭借长期订单锁定的商业模式，展现出较强的业务韧性。例如Lonza，其与大型药企签订战略长约，且早期业务占比较小，使其对生物科技领域的短期融资波动具有“天然免疫力”。三星生物累计合同量超过200亿美元，也体现了该板块增长的确定性。

3）相比之下，临床前CRO（如Charles River Labs）和科研服务板块仍处于“乍暖还寒”的筑底阶段。虽然询单和提案活动有所回暖，但客户预算敲定推迟，订单结构呈现“短多长少”的特点，其全面复苏的强度和持续性，仍高度依赖于生物科技融资环境的进一步改善和稳定。

综上，行业整体回暖趋势明确，但由融资驱动的前端业务与由药企刚性需求驱动的后端业务之间，复苏节奏存在明显差异。（提及的上市公司和个股均不构成推荐，市场有风险，投资需谨慎）

基金经理 赵宗庭

华夏国证半导体芯片ETF及联接等

「科技成长与顺周期的均衡配置策略重要性上升」

11月以来，芯片半导体板块虽整体承压，但支撑行业长期发展的核心逻辑未改。在外部环境不确定性加剧的背景下，供应链安全与自主可控已成为确定性趋势。其中，设备与材料环节在国产替代的顶层设计加持下，具备最强成长确定性；数字芯片作为AI算力自主的核心载体，市场需求持续夯实；先进封测则持续受益于技术迭代，增长动力充足。

展望后市，科技成长与顺周期的均衡配置策略重要性上升。能够穿越周期的硬科技领军者——具备核心技术、客户突破与产能爬坡能力的芯片半导体与高端制造企业，将成为清晰的中长期配置主线。

基金经理 袁英杰

华夏沪深300指数增强等

「预计短期市场震荡调整，建议均衡配置」

今年市场呈现强主题行情特征，其上涨主要来自估值提升。临近年末，投资者开始为明年进行布局调仓，相关板块进一步上涨难度较大，近期市场相应地有所调整。目前，市场对于明年行情共识还不明确，预计短期市场震荡调整，建议均衡配置，而量化策略表现预计相对较好。

本轮市场调整呈现内外部共振的特点，海外对 “AI 泡沫” 的担忧蔓延、美联储降息预期有所降温、资金情绪趋于谨慎等多重因素相互叠加，导致全球主要市场联动下挫。此番调整使前期热门主线的成交集中度已出现不同程度的消化，市场风险得到释放。行至年底，产业可见度较低的背景下，投资布局整体不妨以防御为主。

投资能在止盈后避开喧嚣的尾声，是智慧；能在调整后迎来舒缓的序章，是幸运。对于真正的长期主义者而言，市场每一次深度回调，都不是恐慌的信号，而当前正是展现这份智慧与耐心的宝贵时刻。