当科技估值遇上宏观变局,后市怎么看?

2026-02-07 01:27


市场观察


本周全球股市呈现出较为一致的联动性,传统避险资产也意外承压,风险与避险“双杀”。A股市场主要指数均收跌,有色/科技板块回调,内需消费板块表现相对较好。市场波动核心主要在科技与商品两大领域,其中以AI为代表的科技股大幅回调,直接原因在于市场对CSP厂商资本开支可持续性的质疑,以及美联储主席提名事件引发的“缩表”预期上修,上述因素共同触发了高估值科技股的估值重塑。


以铜、银为代表的工业金属及贵金属遭遇突如其来的抛售,则更多是交易层面因素所致,预期传导具有明显的“涨幅排序”特征。商品中白银、黄金跌幅大于铜、铝,这是一轮前期获利丰厚的多头集中结利引发的跨资产联动下跌,加剧了市场的流动性压力。


交易结构方面,前期市场的单边上涨导致部分板块交易结构较为拥挤,成为下跌的内在隐患。有色金属板块在2026年1月累计涨幅约23%,科技板块中的半导体设备、存储芯片等细分领域亦涨幅显著。当外部利空出现时,拥挤的交易结构引发“多杀多”式踩踏,其中科技板块的调整早于有色板块,自2026年1月下旬起已持续约半个月。


内需消费、银行成为罕见的上涨板块,这反映了资金在不确定性中的“防御性”选择。白酒板块的活跃也部分受益于“反内卷”和消费复苏的交易逻辑。此外,特高压、电网设备等与新基建相关的概念逆势走强,显示对国内稳增长政策的预期仍在。


市场展望


海外地缘政治仍是重要扰动项,不过,中美关系短期出现缓和信号。我们预计短期市场高波动特征或将持续。当前市场处于数据真空期,对海外事件(如沃什的后续表态、地缘政治)敏感度提升,易产生预期差和波动。


但本轮调整已快速计价了部分风险,继续大幅下跌空间可能有限。支撑市场的中期逻辑——国内政策发力、顺周期板块业绩弹性、科技制造产业复苏并未被破坏。


短期回调后,可关注被“错杀”的品种。具体来看,工业金属(铜、铝)的紧供给逻辑依旧坚实且需求端有支撑,具有“终极货币属性”的黄金有望受益于中长期去美元化,化工板块的“反内卷”和供需格局改善逻辑也值得关注。科技成长方面,可关注短期业绩确定性高的半导体设备/AI上游等,以及逢低关注超跌港股互联网板块,但也要关注市场情绪压力。



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