美伊冲突发生后，国际油价大涨，市场纷纷开始担忧经济陷入滞胀，股票市场也因此大跌。

那么，“滞胀”到底是什么？之前听说过的“通缩”、“衰退”又跟它有什么关系？不同时期哪些资产会有更好表现？我们普通投资者又该如何应对？

说到经济周期，就不得不提鼎鼎大名的“美林时钟”。

2004年，美林证券的研究团队回顾了美国30多年的经济数据，发现了一个有趣的规律——

经济就像一座大钟，周而复始地转动。每个"时间点"，都有不同的资产表现最好。

它用两个指标把经济分成四个阶段：

衰退阶段：GDP ↓ CPI ↓

经济进入寒冬，GDP负增长，但通胀也开始回落，当通胀持续下降到负通胀阶段，也就是我们过去经常听到的“通缩”。

在这个阶段，物价越来越便宜，但这未必是好事，产品卖不上价→企业赚不到钱→劳动者收入下降节衣缩食→产品更卖不上价，如此经济就陷入死循环起不来。

此时，央行通常会大幅降息刺激经济——而利率下降，债券价格就会上涨。这时候，债券的黄金时代到了。

而股票、商品因为需求不振，价格往往是下跌的。

复苏阶段：GDP ↑ CPI ↓

当经济刚从寒冬中醒来，GDP开始回暖，但通胀还处于很低的位置，这就是复苏阶段了。

此时央行通常会维持低利率，而企业盈利逐步改善，大家信心开始起来了，股市自然率先反应。

但复苏阶段经常是“强预期，弱现实”，经济复苏时的反复和数据的滞后，让大宗商品表现依然处于弱势。

过热阶段：GDP ↑ CPI ↑

复苏到一定程度，经济一片火热，但好事过头就……

GDP高位运行，通胀也开始飙升，央行被迫开始加息"降温"。

加息压力下股市开始承压，这时候就轮到大宗商品闪耀。

原油、铜、铝什么都涨价，持有实物才是硬道理。

滞胀阶段：GDP ↓ CPI ↑

这是让人头疼的阶段——

经济在变差（企业利润下滑），但物价还在涨（钱越来越不值钱）。

央行左右为难：降息怕通胀加剧，加息怕经济雪上加霜。

此时就是现金为王！ 别折腾了，这时候不亏就是赚。

按理说，经济应该会按部就班，从衰退→复苏→过热→滞胀，循环往复，周而复始。

我们也可以像农民伯伯种菜一样，春耕秋收，在不同经济周期下做合适的投资。

然而，现实并非如此简单。

首先，判断经济会处于哪个周期，这就很不容易，政府也会进行相应的调控干预，所以也有人调侃：经济周期转动有时像"电风扇"——转得飞快，甚至可能出现"跳着走"的情况。

其次，市场也会抢跑，重要的不是知道现在和过去处于什么周期，而是未来一段时间会处于什么周期。

最后，不同国家和地区有时也会处于不同的周期，对大类资产的影响会相互作用，很难说某个周期某类资产就一定好或者不好。

那对于我们普通投资者来说，最好的策略是什么？

与其追求精准踩点，不如多元配置。

研究表明，资产配置决定了91.5%的投资回报差异（Brinson et al., 1986）。

就像吃饭不能只吃一道菜，投资也不能只押一种资产。

没有人能准确预测经济拐点，但通过在不同资产之间合理分散，可以穿越周期、降低波动。

在此基础上，再根据自己对经济周期的判断、不同资产间的性价比进行一定的偏离，争取超额收益。

最后，需要了解多元资产配置的，可以关注且慢的资产配置专区，里面包含了全球知名的资产配置方案对应的策略，比如全天候策略、均值方差策略、风险平价策略等等，希望能对大家投资有所帮助。